Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, stuft die Aktie von Celesio (ISIN DE000CLS1001/ WKN CLS100) mit "kaufen" ein.

In der Terminologie des Unternehmens selbst habe Celesio 2009 zurück in die Erfolgsspur gefunden. Auch wenn die Ergebnisdaten letztlich das Niveau des Krisenjahres 2008 noch unterschritten hätten, könne man die Aussage unterstützen; es sei vor allem die Richtung, die stimme. Celesio befinde sich nicht mehr in einer Abwehrsituation, sondern habe die vorwärtsgerichtete Initiative übernommen. Im vergangenen Jahr seien strategische Schwachpunkte und operative Versäumnisse ausgemacht worden.

Im Herbst 2009 sei ein scharfer Schwenk weg von Akquisitionen, hin zur Eigenentwicklung der Apothekenstandorte kommuniziert worden, geltend auch für die operativ zufriedenstellenden Märkte Großbritannien und Norwegen. Damit decke Innenfinanzierung den Kapitalbedarf der weiteren Expansion. Mit den 2009 neu hinzugekommenen Engagements in Brasilien und Schweden habe Celesio zusätzliche Voraussetzungen für einen mittelfristig positiven Newsflow gelegt.

Für die qualitative Beurteilung der Ergebnisdaten sei zudem festzustellen, dass der Rückgang allein aus Währungsänderungen resultiert habe. Die Margen seien stabil geblieben. Der Ergebnisbeitrag der britischen Töchter, der Apothekenkette Lloyds und des Großhändlers AAH, sei umgerechnet in die europäische Berichtswährung um 5% zurückgegangen, der Einbruch des Britischen Pfundes habe im Jahresmittel jedoch 12% betragen. Die Abhängigkeit des Zahlenwerks vom Britischen Pfund zu verringern, sei ein wesentliches Motiv für die Beteiligung am brasilianischen Großhändler Panpharma Mitte letzten Jahres (Konsolidierung ab September 2009) sowie den Aufbau einer Apothekenkette in Schweden (Label: DocMorris, derzeitige Größe: fünf Filialen).

Die am 23. März veröffentlichten Zahlen hätten keine Überraschung geboten. Die Erwartungen hätten im Vorfeld kaum auseinander gelegen, seitdem sich Celesio im Oktober präzise auf eine Zielgröße für das EBITDA festgelegt habe.

Wenig präzise sei bislang dagegen der Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr. Für Celesio stelle die weitere Entwicklung der britischen Währung das zentrale Ergebnisrisiko dar. Vonseiten staatlich-administrativer Eingriffe in den ersten Gesundheitsmarkt, also des öffentlich finanzierten Systems, erwarte das Management Ergebnisbelastungen oberhalb der für 2009 angegebenen 38 Mio. EUR. Im Jahr 2008 hätten regulatorisch bedingte Ergebniswirkungen einen Höhepunkt erreicht.

Zu den strategischen Ansätzen Celesios gehöre, die Abhängigkeit vom gedeckelten Gesundheitssystem zu reduzieren. Healthcare im weiteren Sinne sei ein Wachstumsmarkt. Dem Bedürfnis, gesund und möglichst fit zu bleiben, würden stetig steigende, vom Endverbraucher getragene Budgets prognostiziert. Auf dieses Wachstumsfeld würden sich die weiteren Expansionsanstrengungen von Celesio konzentrieren. Gerade mit der Positionierung auf dem brasilianischen Markt sei Celesio ein großer Sprung gelungen.

Man beurteile die weitere Entwicklung zuversichtlich. Die in den zurückliegenden zwei Jahren durchlebten Rückschläge hätten Celesio zu einem hochvolatilen Wertpapier mit hohem Stressfaktor werden lassen. In diversifizierten Portfolios trage die Aktie des nicht konjunktursensitiven Unternehmens jedoch zur Risikoreduktion bei; auch für Konjunkturskeptiker mache ein Engagement in Celesio aus Sicht der Analysten großen Sinn. Das von ihnen mit 30 EUR angegebene Kursziel würden sie beibehalten. Ihr DCF-Modell, welches langfristige Aspekte in die Bewertung explizit einbeziehe, stütze das Zielkursniveau.

Das Anlageurteil der Analysten von SRH AlsterResearch für die Aktie von Celesio lautet "kaufen". (Analyse vom 25.03.2010) (25.03.2010/ac/a/d)