Hamburg (aktiencheck.de AG) - Finn Henning Breiter, Analyst von SES Research, stuft die Asian Bamboo-Aktie (ISIN DE000A0M6M79/ WKN A0M6M7) nach wie vor mit dem Rating "kaufen" ein.

Mit dem Jahresabschluss seien die vorläufig berichteten Zahlen für das Geschäftsjahr 2009 bestätigt worden. Der Jahresüberschuss (bereinigt um Gewinne aus der Neubewertung biologischer Vermögenswerte und entsprechende latente Steuern) sei um 36% auf EUR 27,8 Mio. gestiegen und sei das Resultat eines Umsatzwachstums um 34%.

Der Umsatz sei stärker als die durchschnittliche Plantagengröße (+21% yoy) gestiegen. Durch einen besseren Produktmix (mehr frische Produkte) und positive Währungseffekte (ca. 7%) habe Asian Bamboo den Umsatz pro ha um 11% auf EUR 2.637 gesteigert.

Der Brutto Cashflow habe sich überproportional um 43% auf EUR 32,2 Mio. erhöht. Dies sei vor allem darauf zurückzuführen, dass EUR 1,8 Mio. Rückstellungen für das Cash-Settlement von Aktienoptionen des Managements gebildet worden seien. Der operative Cashflow sei aufgrund eines niedrigeren Net-Working-Capital sogar um 77% auf EUR 34,7 Mio. gestiegen.

Angesichts der hohen CAPEX für das Plantagenwachstum sei der FCF deutlich negativ gewesen. Auszahlungen für die Umstellung alter Pachtverträge mit jährlicher Zahlung auf Vorauszahlungen (EUR 36,1 Mio.) seien unter Cashflow aus Finanzierungstätigkeit gebucht worden, sollten jedoch als Investition gesehen werden. Damit hätten die CAPEX in 2009 insgesamt bei EUR 52,5 Mio. (nach EUR 60,8 Mio. in 2008) gelegen und würden zu einem FCF von EUR -17,8 Mio. führen.

Der berichtete Jahresüberschuss liege durch die niedriger als erwarteten Gewinne aus der Neubewertung der biologischen Vermögenswerte von EUR 4 Mio. (SES Research e EUR 13 Mio., gebuchten Gewinne in Q2) deutlich unter den Erwartungen. Der mit der Bewertung beauftragte externe Gutachter habe einige Ertragsannahmen für Asian Bamboos Plantagen reduziert. Diese Änderung der Annahmen sei kaum nachvollziehbar, da Asian Bamboo den Umsatz je Hektar sowie die Profitabilität in den letzten Jahren deutlich gesteigert habe.

Die Bewertung der biologischen Vermögenswerte sollte jedoch nicht im Vordergrund stehen, da sie nicht Cash-relevant sei und im Bewertungsmodell für Asian Bamboo nicht berücksichtigt werde. Wichtiger sei die Aussage des Managements, dass die Preissteigerungen für Lebensmittel in China und eine hohe Nachfrage nach Bambusprodukten das Wachstum in den ersten zwei Monaten des Jahres 2010 schneller als geplant angetrieben hätten.

Asian Bamboo habe zudem die Gründung eines "Village Development Fund" und eine Spende von EUR 0,15 Mio. für diesen Fonds in 2010 angekündigt. Damit sollte sich das gute Image von Asian Bamboo in dieser Region weiter verbessern, was für den Abschluss von Plantagenpachtverträgen hilfreich sein könnte.

Eine erste Management-Roadshow in den USA, wo die Equity Story noch nicht sehr bekannt sei, könnte kurzfristig als Katalysator für eine positive Aktienkursentwicklung dienen.

Der Investment Case scheine vollständig intakt zu sein. Damit würden die Annahmen sowie das Kursziel von EUR 45 unverändert bleiben.

Die Kaufempfehlung für die Asian Bamboo-Aktie wird bekräftigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 30.03.2010) (30.03.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens.

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.