Westerburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Henning Wagener von AC Research erhöht sein Rating für die Aktien von Heidelberger Druck (ISIN DE0007314007/ WKN 731400) von zuvor "reduzieren" auf jetzt "halten".

Heidelberger Druck sei weltweit Marktführer für integrierte und intelligente Drucksysteme des Bogenoffsetdrucks. Das Unternehmen biete seinen Kunden dabei ein breites Lösungsspektrum von der Druckvorstufe über das Druckverfahren bis hin zur Weiterverarbeitung an. Produktseitig umfasse das Sortiment elektronische Prepress-Produkte, Software, Bogenoffsetmaschinen und Weiterverarbeitungssysteme. Die Gesellschaft betreue mit etwa 250 Vertriebsniederlassungen einen Kundenstamm von weltweit rund 200.000 Kunden.

Die Gesellschaft habe nunmehr vorläufige Zahlen für abgelaufene erste Quartal 2010/2011 bekannt gegeben.

Demnach habe das Unternehmen nach eigenen Angaben im abgelaufenen Quartal die positive Entwicklung beim Auftragseingang fortsetzen können. So habe der Auftragseingang im Vergleich zur entsprechenden Vorjahresperiode um 236 Millionen Euro auf 786 Millionen Euro gesteigert werden können. Dabei habe die Gesellschaft allerdings auch von positiven Währungseffekten profitiert. So seien insgesamt etwa 45 Millionen Euro auf Währungseffekte entfallen. Ursächlich für die insgesamt starke Entwicklung beim Auftragseingang sei zudem eine weiterhin steigende Nachfrage aus einigen Regionen gewesen, wobei an dieser Stelle vor allem China positiv hervorgehoben werden könne. Zudem hätten sich die beiden im vergangenen Quartal stattgefundenen Branchenmessen IPEX in Großbritannien und ExpoPrint in Brasilien nach Konzernangaben positiv ausgewirkt.

Insgesamt müsse aber weiterhin festgehalten werden, dass die Auftragslage auf internationaler Ebene weiterhin uneinheitlich sei. Einen guten Verlauf würden vor allem Märkte wie Asien und hier insbesondere China sowie Südamerika zeigen. Zudem würden sich auch einige europäische Märkte wieder gut entwickeln. Anhaltend schwierig bleibe die Lage allerdings vor allem in den USA und Japan.

Eine positive Entwicklung könne die Gesellschaft nach eigenen Angaben auch beim Free Cash Flow aufweisen. So werde sich dieser im abgelaufenen Quartal voraussichtlich auf 50 bis 60 Millionen Euro belaufen haben. Im entsprechenden Vorjahresquartal sei hier noch ein Wert von -29 Millionen Euro ausgewiesen worden. Die positivere Entwicklung sei insbesondere auf ein besseres Working Capital Management sowie höhere Kundenanzahlungen und einen optimierten Zahlungsabfluss für Investitionen zurückzuführen gewesen.

Der Umsatz werde sich nach ersten Berechnungen von 514 Millionen Euro im entsprechenden Vorjahresquartal auf nunmehr rund 560 Millionen Euro erhöht haben. Allerdings sei der Großteil hiervon, nämlich etwa 35 Millionen Euro, auf Währungseffekte zurückzuführen. Bereinigt um Sondereffekte werde das Ergebnis der betrieblichen Tätigkeit nach Konzernangaben über dem Vorjahreswert von -63 Millionen Euro liegen.

Die vorgelegten Zahlen hätten insgesamt leicht über den Erwartungen der Analysten von AC Research gelegen. So nähre der deutlich gestiegene Auftragseingang die Hoffnung auf eine anhaltende Verbesserung des Marktumfeldes in der Druckindustrie. Allerdings zeige sich dieser Marktbereich weiterhin uneinheitlich. Sorge bereite insbesondere die schwierige Entwicklung in den USA und Japan. Allerdings habe der Konzern im abgelaufenen Quartal auch deutlich von der Branchenmesse IPEX profitiert. Diese Messe finde aber nur alle vier Jahre statt, so dass ein anhaltend hoher Auftragseingang nicht garantiert sei.

Belastend auf die weitere Kursentwicklung könne sich zudem die geplante umfangreiche Kapitalerhöhung auswirken. Auf der am 29. Juli stattfindenden Hauptversammlung wolle das Management den Aktionären den Vorschlag einer Kapitalerhöhung um etwa 420 Millionen Euro vorlegen. Hierdurch werde es zu einer Verwässerung möglicher zukünftiger Gewinne kommen. Auf der anderen Seite würde die Gesellschaft hierdurch allerdings auch die eigene Finanzstruktur massiv verbessern können, so dass die wahrscheinliche Kapitalerhöhung nach Ansicht der Analysten von AC Research sinnvoll erscheine.

Beim Freitagsschlusskurs von 7,30 Euro erscheine das Unternehmen nach Ansicht der Analysten von AC Research ausreichend bewertet. Auf der einen Seite nähre der gestiegene Auftragseingang die Hoffnung auf eine deutlichere Geschäftsbelegung. Auf der anderen Seite werde allerdings die wahrscheinlich anstehende Kapitalerhöhung die Aktienkursentwicklung voraussichtlich vorerst belasten.

Die Analysten von AC Research erhöhen ihr Rating für die Aktien von Heidelberger Druck von zuvor "reduzieren" auf jetzt "halten". (Analyse vom 19.07.2010) (19.07.2010/ac/a/d)