Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, rät weiterhin zum Kauf der Celesio-Aktie (ISIN DE000CLS1001/ WKN CLS100).

Englands Apotheken müssten sich ab Oktober auf zusätzliche Einschnitte einstellen. Das englische Department of Health habe für den Großteil der Generika Kürzungen der verbindlich geltenden Erstattungspreise vorgenommen. Die Preisliste (Vorveröffentlichung durch die Verhandlungsseite der Apotheken, die PSNC, am 8. September) betreffe Lloyds Pharmacy, Celesios britische Apothekenkette.

Nach Berechnungen der Analysten müsse Celesio im 4. Quartal des laufenden Geschäftsjahres Ergebniswirkungen von 12 Mio. EUR verkraften, von denen gut die Hälfte weder in der Unternehmens-Guidance noch in den Schätzungen der Analysten eingeplant gewesen seien. Analog würden sie die Ergebnisprognosen (vor Steuern) um 6 Mio. Euro reduzieren; im Gesamtjahr 2010 würden sie nunmehr ein EBITDA von 682 Mio. EUR (bisherige Prognose: 688 Mio. EUR, Vorjahr: 628 Mio. EUR) erwarten. Für das Folgegeschäftsjahr 2011 würden sie die Ergebnisbeschneidung auf 55 Mio. EUR schätzen, von denen sie 27 Mio. EUR als zusätzliche Belastung in ihren Ergebnisprognosen (vor Steuern) berücksichtigen würden. Die aktualisierte EBITDA-Prognose für 2011 laute 702 Mio. EUR (bisher: 729 Mio. EUR).

Hintergrund der von der PSNC verkündeten Beschlüsse sei, dass Englands Apotheken sich nach Darstellung der Regierung derzeit zu großzügig bedienen würden. Ein seit Jahren bei 500 Mio. GBP gedeckelter Margen-Topf werde um jährlich 140 Mio. GBP zugunsten der Apotheken übertroffen (als Resultat ausgehandelter Einkaufskonditionen). Regulatorische Sanktionen seien nunmehr beschlossene Mindererstattungen zur Abschöpfung von 60 Mio. GBP per Quartal ab Oktober 2010 (bis September 2011), von weiteren 10 Mio. GBP per Quartal ab April 2011 (bis März 2012) sowie bislang nicht im Detail festgelegte Kürzungen von Entgeltsätzen für den Zeitraum April 2011 bis März 2012 über insgesamt 20 Mio. GBP.

Die Berechnungen der Analysten zur Beeinflussung der Celesio-Ergebnisse würden einige pauschalierende Elemente beinhalten. So würden sie für Lloyds Pharmacy einen Marktanteil bei den verschreibungspflichtigen Arzneien von 17% annehmen. Als Währungsverhältnis hätten sie 0,84 EUR/GBP angesetzt. Die Eingriffe würden die bisherigen Planungen um die Hälfte übersteigen. Kommende Beschlüsse für schottische oder walisische Filialen hätten sie außen vor gelassen. Trotz der zusätzlichen Einschränkungen bleibe es wohl dabei, dass die von Celesio über alle Märkte und Segmente insgesamt abzufedernden staatlich-administrativen Eingriffe im laufenden 2. Halbjahr nicht die Größenordnung der 1. Jahreshälfte erreichen würden (Unternehmensangabe für 1. Hj. 2010: 43 Mio. EUR).

Die Analysten würden die Celesio-Aktie weiterhin für attraktiv bewertet halten. Das Dividendenpapier des nicht konjunktursensitiven Unternehmens trage in diversifizierten Portfolios zur Risikoreduktion bei, und dies ohne Bewertungsaufschlag, wie er anderen Qualitätstiteln des Sektors Health care zuteil werde. In dem deutlich positiv zum operativen Ergebnis beitragenden Engagement in Brasilien (Großhandel), dem Aufbau einer Apothekenkette in Schweden in Ergänzung zu Celesios Kernmarkt Norwegen, und in langfristig angelegten Initiativen zur Erweiterung des Geschäftsmodells (Medco) sähen die Analysten argumentative Säulen der Equity-Story.

Abgesehen davon: das Großhandelsgeschäft in Großbritannien (AAH) und Deutschland (Gehe) erbringe derzeit gute Margen, für die Baustelle der niederländischen Apotheken (Wertberichtigungen 2008 48 Mio. EUR, 2009 87 Mio. EUR) sei eine befriedigende Lösung gefunden worden, und die bevorstehende Veräußerung der ANZAG-Anteile werde dem News flow vielleicht auch einmal wieder einen positiven Impuls verleihen.

Die Analysten von SRH AlsterResearch bestätigen ihr Kursziel von 30 EUR und ihr "kaufen"-Anlageurteil für die Celesio-Aktie. (Analyse vom 15.09.2010)
(15.09.2010/ac/a/d)