Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Pfeiffer Vacuum (ISIN DE0006916604/ WKN 691660) von "halten" auf "verkaufen" herab.

Die Aktie der Pfeiffer Vacuum AG habe in den letzten Wochen und Monaten eine sehr gute Entwicklung vollzogen und den MDAX (ISIN DE0008467416/ WKN 846741) und insbesondere auch den TecDAX (ISIN DE0007203275/ WKN 720327) klar geschlagen. Diese Outperformance der Aktie von Pfeiffer Vacuum gehe einher mit einer deutlichen Erholung der Geschäftstätigkeit seit dem Q3/2009.

Infolge einer sehr geringen Auslastung habe die EBIT-Marge in diesem Quartal bei, für die Verhältnisse von Pfeiffer Vacuum, enttäuschenden 15% gelegen. Doch bereits in Q4/2009 sei die EBIT-Marge, getrieben durch eine wieder höhere Auslastung, auf 22,6% gestiegen und habe seitdem bis zum Q2/2010 auf 22,8% gesteigert werden können. Dabei verspüre die Gesellschaft eine Belebung der Nachfrage aus nahezu allen Industrien und habe deshalb zum Halbjahr das Umsatzniveau des Vorjahres erreicht, obwohl die Umsätze mit der Solarindustrie durch den Wegfall der Großaufträge deutlich rückläufig gewesen seien. Die Umsätze mit der Halbleiterindustrie hätten in den ersten sechs Monaten sogar verdoppelt werden können. Allerdings liege der Umsatzanteil dieser Industrie trotzdem nur bei etwa 10%.

Durch die erfolgreiche Integration der gekauften Trinos Vakuum-Systeme, der Umstrukturierung der Turbopumpenproduktion und einer steigenden Auslastung würden die Analysten davon ausgehen, dass die EBIT-Marge in H2 sogar noch weiter gesteigert werden könne.

Allerdings habe die Gesellschaft bei dem aktuellen Kurs auf Basis der Analystenschätzungen, die in-line mit dem Konsens seien, Bewertungsniveaus erreicht, die nur noch knapp unter den historischen Multiples der guten Börsenphase zwischen 2003 bis 2007 liegen würden.

Im Schnitt ergäbe sich bei diesem Bewertungsansatz ein Potenzial der Aktie von etwa 4%. Im Zeitraum von 2003 bis 2007 sei es der Gesellschaft allerdings gelungen, das EBIT um etwa 30% p.a. zu steigern, ein Wert der nach Erachten der Analysten in den nächsten Jahren nicht zu wiederholen sei. Damit würde der Ansatz historischer Bewertungsmultiples ihres Erachtens zu einem zu hohen Kursziel führen. Deshalb würden die Analysten einen Bewertungsabschlag auf die historischen Multiples von 10% berücksichtigen und so zu einem fairen Kurs von 65 EUR gelangen. Dieses unveränderte Kursziel werde auch durch ihr DCF-Modell bestätigt.

Allein vor dem Hintergrund der ihres Erachtens hohen fundamentalen Bewertung stufen die Analysten vom Bankhaus Lampe den Pfeiffer Vacuum-Titel von "halten" auf "verkaufen" herunter und raten nach der guten Entwicklung der Aktie zu Gewinnmitnahmen. (Analyse vom 21.09.2010) (21.09.2010/ac/a/t)