Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Balda-Aktie (ISIN DE0005215107/ WKN 521510) weiterhin mit "halten" ein.

Das Unternehmen habe eine Gewinnwarnung abgegeben: Balda habe heute angekündigt, dass es die EBIT-Guidance von EUR 2,5 Mio. für das aktuelle Geschäftsjahr deutlich unterschreiten werde. Balda erwarte nun ein negatives EBIT im einstelligen Bereich. Der Grund für die Gewinnwarnung sei: Ein Großkunde des chinesischen Standorts (WRe: SonyEricsson) habe geplante Bestellungen deutlich gekürzt. Aufträge von neuen Kunden wie z. B. Samsung Electronics (ISIN US7960508882/ WKN 896360) würden sich erst in 2011e auswirken. Daher werde es kaum eine Auswirkung auf den Umsatz der neu gewonnenen Kunden im Geschäftsjahr 2010 geben.

Die EBIT-Schätzung für das Geschäftsjahr 2010 werde von EUR 3,5 Mio. auf EUR -5,0 Mio. reduziert. Aufgrund von erstens neuen Aufträgen im Segment MobileCom und zweitens einem erwarteten deutlichen Umsatzanstieg im Medical Segment dürfte das EBIT im Geschäftsjahr 2011 positiv ausfallen. Die EBIT-Schätzung für das Geschäftsjahr 2011e werde jedoch angepasst (alt: EUR 3,5 Mio.; neu: EUR 1,5 Mio.).

Baldas Minderheitsbeteiligung TPK (aktueller Anteil: ~18%) liefere für iPhone, iPod und iPad Touch-Komponenten an Apple (ISIN US0378331005/ WKN 865985) (WRe). Die aktuellen Schätzungen würden das Wachstumspotenzial von TPK nicht reflektieren. Daher würden die Schätzungen für TPK nach oben angepasst: Für das Geschäftsjahr 2010 werde der Beitrag von TPK von EUR 12,0 Mio. auf EUR 20,0 Mio. erhöht und von EUR 15,0 auf EUR 30,0 Mio. für das Geschäftsjahr 2011.

Das IPO von TPK sei für Ende Oktober geplant. Die Preisspanne werde am Freitag, den 22. Oktober bekannt gegeben. Auf Basis der Spekulationen über die Preisspanne der TPK Aktien und über den erwarteten Nettogewinns für das Geschäftsjahr 2010e läge das implizierte KGV 2010e von TPK bei ca. 10x. Dies entspräche einem Wert für Baldas TPK Anteil zwischen EUR 3,00 und 3,50 pro Balda Aktie. Technologieunternehmen in China und Taiwan würden mit einem KGV zwischen 15 bis 20 bewertet. Daher werde im Markt momentan spekuliert, dass die Bewertung des TPK-Anteils nach der Börsenzulassung in Taiwan auf ein KGV von 15 bis 20 ansteigen werde. Eine angenommene faire Bewertung von TPK auf KGV-Basis von bis zu 20 würde Baldas TPK Anteil mit bis zu EUR 7,00 pro Balda Aktie bewerten.

Die folgenden Punkte sollten jedoch berücksichtigt werden: Baldas Standorte in China und Malaysia müssten restrukturiert werden. Zudem müsse eine neue Strategie gefunden werden. Früher oder später würden Touch-Komponenten Commodity-Produkte in einem konkurrenzstarken Umfeld sein. Apple habe wahrscheinlich Preissetzungs- und Verhandlungsmacht, wodurch die Nachhaltigkeit der Margen von TPK beeinträchtigt werde. TPK benötige hohe Kapitalressourcen für das Working Capital und die Kapazitätserweiterungen.

Daher erscheine eine KGV von 20 auf Basis der genannten Argumente zu ambitioniert für TPK (WRe). Der Wert von Baldas TPK Anteil (~18%) werde von EUR 189 Mio. auf EUR 260 Mio. erhöht. Dies führe zu einem KGV von ~15x in 2010e für TPK.

Die "halten"-Empfehlung der Analysten von Warburg Research für die Balda-Aktie wird bekräftigt. Das Kursziel werde von EUR 4,50 auf EUR 6,00 erhöht. (Analyse vom 15.10.2009) (15.10.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.