Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, rät weiterhin zum Kauf der Celesio-Aktie (ISIN DE000CLS1001/ WKN CLS100).

Im 3. Quartal 2010 habe Celesio befreit aufspielen können. Sämtliche Ergebniszahlen hätten den Erwartungen entsprochen. Das EBITDA / operative Ergebnis (184,3 Mio. EUR; Prognose SRH AlsterResearch: 182,0 Mio. EUR) sei seit Q4/2007 nicht mehr in dieser Höhe ausgewiesen worden. Trotz der im September überraschend verkündeten Preis-Eingriffe im englischen Gesundheitswesen würden die Planziele für das Gesamtjahr bestätigt. Die Analysten würden ihre Jahresschätzungen beibehalten.

Im Berichtsquartal sei die Erschwernis durch zusätzliche regulatorische Eingriffe der Regierungen deutlich milder ausgefallen als in den Vorquartalen. Gemäß den Berechnungen von Celesio seien 12,0 Mio. EUR zusätzlicher Bürden hinzugekommen, die das Unternehmen durch Effizienzsteigerungen zu kompensieren gehabt habe. Und für das laufende 4. Quartal gehe das Management von Belastungen in ähnlicher Höhe aus. Zum Vergleich: Staatlich-administrative Beschneidungen hätten im 1. Halbjahr 2010 zu Ergebnisbelastungen von 43 Mio. EUR geführt, im Gesamtjahr 2009 seien 38 Mio. EUR zu verdauen gewesen. Abgesehen von diesen guten Nachrichten, die insbesondere das Apothekengeschäft (PCS) betreffen und für diesen Bereich in einem hervorragenden EBITDA-Beitrag (Q3) von 95 Mio. EUR resultieren würden, sei Celesio auch mit dem Großhandelsgeschäft zufrieden.

Die entsprechenden Aktivitäten in Großbritannien (AAH) und Deutschland (Gehe) würden derzeit gute Margen erbringen; die im französischen Markt durch einen Preiswettbewerb erlittenen Einbußen könnten somit gut verschmerzt werden. Wenn der Ergebnisbeitrag des Großhandels dennoch schwächer ausgefallen sei als in Q2/2010, so deshalb, weil in jenem unmittelbaren Vorquartal Vorzieheffekte das brasilianische Geschäft (Panpharma) besonders begünstigt hätten.

Die derzeit von der deutschen Gesetzgebung beratenen Änderungen des Arzneimittel-"Marktes" (AMNOG - Arzneimittelneuordnungsgesetz), die auch neue Vergütungsstrukturen des Pharmahandels vorsehen und damit unmittelbar GEHE betreffen würden, würden die Analysten nicht als einen Nachteil für die Ergebnisperspektive einstufen. Vielmehr würden sich durch die Reserven, die Celesio hinsichtlich Know how, Größenvorteilen und Kapital vielen Wettbewerbern voraushabe, zusätzliche Chancen ergeben.

In England werde Celesio nach den Analystenberechnungen im laufenden 4. Quartal aufgrund der Mindererstattungen bei Generika Ergebniswirkungen von 12 Mio. EUR zu verkraften haben, von denen gut die Hälfte bis zur Maßnahmenverkündung im September weder in der Unternehmens-Guidance noch in unseren Schätzungen eingeplant gewesen seien. Analog hätten die Analysten im September die Ergebnisprognosen (vor Steuern) um 6 Mio. EUR reduziert. Für das Folgegeschäftsjahr 2011 würden sie die Ergebnisbeschneidung auf 55 Mio. EUR schätzen, von denen sie 27 Mio. EUR als zusätzliche Belastung in ihren Ergebnisprognosen (vor Steuern) berücksichtigt hätten.

Die Analysten würden die Celesio-Aktie weiterhin für attraktiv bewertet halten. Das Dividendenpapier des nicht konjunktursensitiven Unternehmens trage in diversifizierten Portfolios zur Risikoreduktion bei, und dies ohne Bewertungsaufschlag, wie er anderen Qualitätstiteln des Sektors Health care zuteil werde. In dem deutlich positiv zum operativen Ergebnis beitragenden Engagement in Brasilien (Großhandel), dem Aufbau einer Apothekenkette in Schweden in Ergänzung zu Celesios Kernmarkt Norwegen, und in langfristig angelegten Initiativen zur Erweiterung des Geschäftsmodells (Medco) würden die Analysten argumentative Säulen der Equity-Story sehen.

Die Kurszielformulierung (30 EUR) und das Anlageurteil "kaufen" für die Celesio-Aktie bestätigen die Analysten von SRH AlsterResearch, gestützt auf ein DCF-Modell (neu überarbeitet), das langfristige Aspekte in die Bewertung explizit einbezieht. (Analyse vom 11.11.2010) (11.11.2010/ac/a/d)