Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Vtion Wireless Technology-Aktie (ISIN DE000CHEN993/ WKN CHEN99) unverändert mit "kaufen" ein.

In Q3/2010 habe Vtion Wireless Technology den Umsatz yoy um +12% auf EUR 29,85 Mio. gesteigert und damit im Rahmen der Erwartung gelegen (Warburg Research-Erwartungen: EUR 29,7 Mio.). Der um Wechselkurseffekte bereinigte Umsatz sei gegenüber dem Q3/2009 um 2% gestiegen und habe auf dem Niveau des Q2/2010 gelegen (Translationseffekt).

Durch Skaleneffekte in der ausgelagerten Produktion habe in Q3/2010 gegenüber dem Q3/2009 die Bruttomarge von 34% um 6 PP auf 40% erhöht werden können. Dadurch habe das EBIT-Wachstum auf EUR-Basis mit 22% deutlich über dem Umsatzwachstum von 12% gelegen. Entsprechend sei die EBIT-Marge von 21% in Q3/2009 auf 34% in Q3/2010 bzw. das EBIT auf EUR 10 Mio. gestiegen (Warburg Research-Erwartungen: EUR 9,2 Mio.).

Zwischen dem 01.07.2010 und dem 30.09.2010 habe der EUR gegenüber dem RMB (Chinesischer Renminbi Yuan) aufgewertet. Da der RMB Vtion's funktionale Währung sei, ergebe sich auf den in Euro gehaltenen Cash-Bestand ein positiver Effekt von ca. EUR 2,5 Mio. bis EUR 3,0 Mio., der im Finanzergebnis zu berücksichtigen sei. Ohne diesen Effekt hätte sich ein EPS-Wachstum auf Niveau des EBIT-Wachstums von rund 22% (Q3/2010 vs. Q3/2009) und nicht wie berichtet von 33% ergeben.

Treiber in Q3/2010 dürften eine Ausweitung der abgesetzten Datenkartenmengen bei gleichzeitigen leicht rückläufigen durchschnittlichen Absatzpreisen sowie deutlich reduzierte durchschnittliche Produktionskosten pro Datenkarte gewesen sein.

Die Erhöhung der EBIT-Prognosen für 2011e und 2012 ergebe sich im Wesentlichen aus einer höheren erwarteten Bruttomarge (2011e: 36,3% vs. alt: 34%; 2012e: 35,6% vs. alt: 34%) bedingt durch die oben beschriebenen Skaleneffekte. Die stärkere Anpassung der EPS-Erwartungen gegenüber den EBIT-Erwartungen resultiere aus dem Finanzergebnis. Die Wechselkurseffekte aus dem EUR-Cash-Bestand würden in 2010e mit minus EUR 4 Mio. berücksichtigt. In 2011e und 2012e seien keine Wechselkurseffekte berücksichtigt.

Auf Basis der revidierten Prognosen ergebe sich ein EV/EBITDA für 2010e von 2,3 und für 2012e von 0,9. Die entsprechenden KGV-Kennzahlen würden bei 8,5 bzw. 5,7 liegen - bei einer Cash Adjustierung für 2010e bei 4,0. Das DCF-basierte Kursziel werde von EUR 15,00 auf EUR 16,60 erhöht. Die Aktie werde derzeit mit dem ca. 5-fachen des erwarteten FCF für 2010e gehandelt.

Das Rating der Analysten von Warburg Research für die Vtion Wireless Technology-Aktie lautet weiter "kaufen". (Analyse vom 15.11.2010) (15.11.2010/ac/a/nw)

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