Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Cosmin Filker und Christoph Schnabel, raten nach wie vor zum Kauf der USU Software-Aktie (ISIN DE000A0BVU28/ WKN A0BVU2).

Im abgelaufenen dritten Quartal 2010 habe die USU Software AG die Rückkehr zum Wachstum gut belegen können. Nachdem die ersten zwei Quartale des laufenden Geschäftsjahres 2010 noch wesentlich unter dem Einfluss einer noch geringen Investitionsbereitschaft gestanden hätten, hätten im dritten Quartal 2010 über alle Geschäftsbereiche hinweg die Umsätze deutlich verbessert werden können. Besonders habe hierbei das Unternehmenssegment "Produktgeschäft" profitieren können, welches das Umsatzniveau von 5,46 Mio. Euro (Q3/09) signifikant um 24,0% auf 6,77 Mio. Euro habe steigern können. Hauptsächlich dafür verantwortlich zeichne sich die neu erworbene Tochtergesellschaft Aspera GmbH, die nach Ansicht der Analysten im abgelaufenen Quartal mit etwa 1,00 Mio. Euro zu den Umsätzen beigetragen habe. Aber auch das Segment "Servicegeschäft" habe sich aufgrund des guten Branchenumfeldes um 15,0% auf 3,08 Mio. Euro (Q3/09: 2,68 Mio. Euro) gesteigert.

Insbesondere der höhere Beitrag des margenstarken Produktgeschäftes habe eine Steigerung des EBITDA bewirkt, welches sich auf Quartalsbasis auf 1,11 Mio. Euro (Q3/09: 0,55 Mio. Euro) verdoppelt habe. Die entsprechende EBITDA-Marge sei demzufolge ebenfalls deutlich von 6,7% (Q3/09) auf 11,3% (Q3/10) geklettert. Reflektiert werde auch die aufgrund der Integration der Aspera GmbH gesteigerte operative Kostenbasis, die sich jedoch im Verhältnis zu den Umsätzen nur unterproportional entwickelt habe.

Das bilanzielle Bild der USU Software AG sei weiterhin als sehr solide einzustufen. Im Wesentlichen hätten dabei der Erwerb und die Vollkonsolidierung der neuen Tochtergesellschaft das langfristige Anlagevermögen verändert, welches von 34,10 Mio. Euro um 29,0% auf 44,01 Mio. Euro angestiegen sei. Da zum Stichtag zunächst 51% der Anteile an der Aspera GmbH erworben, diese jedoch vollkonsolidiert worden seien, habe sich die Passivseite der Bilanz im Bereich des kurzfristigen Fremdkapitals vor allem aufgrund der noch ausstehenden Kaufpreiskomponenten auf 16,27 Mio. Euro (31.12.09: 7,34 Mio. Euro) verlängert. Dementsprechend sei die Eigenkapitalquote von 85,7% (31.12.09) auf 71,8% bei einem nahezu unveränderten Eigenkapital zurückgegangen.

Die Prognosen der Analysten der GBC AG für die Geschäftsjahre 2010 und 2011 berücksichtigen in erster Linie ein günstiges Branchenumfeld, welches speziell den für die USU Software AG wichtigen Teilbranchen "Software" und "IT-Services" ein gutes Steigerungspotenzial zuspricht. Die erhöhte Investitionsbereitschaft seitens der USU-Kunden habe bereits einen Anstieg des Auftragsbestandes auf 16,60 Mio. Euro (Q1-Q3/09: 12,48 Mio. Euro) bewirkt. Darüberhinaus würden sie eine weiterhin positive Entwicklung der neuen Tochtergesellschaft erwarten, welche insbesondere aufgrund ihrer Nischenstellung operative Ergebnismargen in Höhe von etwa 25% aufweise. Nicht zuletzt dürfte die Internationalisierungsstrategie der USU Software AG einen zunehmenden Beitrag zum Unternehmenswachstum leisten. Bereits im dritten Quartal hätten die Auslandsumsätze mit 1,08 Mio. Euro den alten Rekordwert eingestellt. Die Analysten seien zuversichtlich, dass es der Gesellschaft gelingen werde, auch hieraus ein Wachstum zu erzielen, zumal die Auslandsumsätze primär dem margenstarken Produktbereich zugeordnet werden könnten.

Für das laufende Geschäftsjahr dürfte die USU Software AG insbesondere aufgrund des traditionell starken Schlussquartals Q4 ein deutliches Umsatzwachstum auf 37,90 Mio. Euro (GJ/09: 34,05 Mio. Euro) aufweisen. Umsätze in Höhe von 44,18 Mio. Euro für das kommende Geschäftsjahr 2011 sähen die Analysten als eine realistische Größe an. Ihre Ergebnisprognosen würden die Erwartung eines immer stärker werdenden Produktgeschäfts wiedergeben und daher würden sie einen Anstieg der EBITDA-Margen in 2010 auf 9,9% (EBITDA: 3,75 Mio. Euro) sowie in 2012 auf 12,0% (EBITDA: 5,30 Mio. Euro) prognostizieren.

Auf Grundlage einer neuen Aktienzahl (KE in Höhe von 0,50 Mio. Stück) hätten die Analysten ein unverändertes 2011er Kursziel von 5,15 Euro je Aktie ermittelt.

Auf Grund des sich daraus ergebenden Kurspotenzials in Höhe von 22,6% bestätigen die Analysten der GBC AG daher das Rating "kaufen" und sehen die USU Software AG weiterhin als attraktives Investment an. (Analyse vom 01.12.2010)
(01.12.2010/ac/a/nw)

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