Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Balda-Aktie (ISIN DE0005215107/ WKN 521510) unverändert mit "kaufen" ein.

Der Aktienkurs von TPK liege aktuell bei TWD 700. Bei einer Bewertung von Baldas Kerngeschäften (Medical, MobileCom, Electronic Products) und der Netto-Cash-Position von EUR 46 Mio. mit Null entspräche TPKs aktueller Aktienkurs dem Aktienkurs von Balda von EUR 10,60.

Das aktuelles Kursziel der Analysten von EUR 6,30 spiegle einen Fair Value pro TPK Aktie von TWD (Taiwan-Dollar) 400 (EUR 5,60) wider und einen Fair Value von Baldas Kerngeschäft von EUR 0,72 (hauptsächlich auf Basis des Segments Medical).

Die große Differenz von 41% zwischen Baldas aktuellem Aktienkurs von EUR 6,30 und den berechneten EUR 10,60 dürfte auf die folgenden Gründe zurückzuführen sein: zum einen Baldas unprofitables Kerngeschäft in China (MobileCom) und Malaysia (Electronic Products). Zum anderen die möglichen Interessenskonflikte zwischen dem größten Aktionär Yield Return Investments (beziehe sich auf die Familie Chiang, die Gründer und Aktionär von TPK sei) und anderen Aktionären von Balda. Drittens die Haltefrist für TPK-Aktien: Balda könne 50% der Beteiligung frühestens im April 2011e und 50% im September 2011e verkaufen. Der vierte Grund seien die Währungsrisiken zwischen dem Taiwan-Dollar und dem Euro. Fünftens sei es unklar, ob und wann Balda seinen TPK-Anteil verkaufe und ob mögliche Erlöse an Investoren ausgezahlt würden.

Das Management von Balda habe sich erstmalig zu dem unprofitablen Plastik-Geschäft in China geäußert. Sollte innerhalb der nächsten sechs Monate kein Turnaround erkennbar sein, würden alle Optionen berücksichtigt. Dies sei ein klares Indiz dafür, dass das Geschäft eingestellt werde, wenn kein Turnaround gelinge.

Bei Berücksichtigung des Analysten-Konsens für TPKs EBITDA im Geschäftsjahr 2011e sowie einem TPK-Aktienkurs von TWD 700 führe dies zu einem EV/EBITDA für 2011e für TPK von ca. 16x.

Der Fair Value von TPK werde in dem Bewertungsmodell der Analysten für Balda aufgrund von höherer Transparenz und Visibilität auf TWD 550 erhöht (EV/EBITDA ca. 12x; Basis hierfür seien Konsensschätzungen). Der Abschlag von 21% zum aktuellen TPK-Aktienkurs beziehe sich auf die oben genannten Gründe.

Das auf einem SotP-Modell basierende Kursziel für Balda werde von EUR 6,30 auf EUR 9 angehoben.

Die Balda-Aktie bleibt ein klarer Kauf, so die Analysten von Warburg Research. Der berechnete EV reflektiere die 16% von TPK zum Marktpreis (Marktwert: ca. EUR 600). Baldas EV sei somit negativ und die EV-Multiplikatoren könnten nicht berechnet werden. (Analyse vom 02.12.2010) (02.12.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens.

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