Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der Montega AG, Alexander Braun, stuft die Vtion Wireless Technology-Aktie (ISIN DE000CHEN993/ WKN CHEN99) in einer Ersteinschätzung mit dem Anlageurteil "kaufen" ein.

Die 2002 gegründete und seit 2009 an der FWB gelistete Vtion Wireless Technology entwickle und vermarkte mobile Datenkartenlösungen für PCs und Laptops. Das Unternehmen zähle in diesem Bereich mit einem Marktanteil von gut 25% zu den drei größten Anbietern Chinas. Die Wettbewerber Huawei (Marktanteil ca. 32%) und ZTE (ca. 23%) seien im Gegensatz zu Vtion Wireless Technology weniger stark auf den lukrativen 3G-Markt in China fokussiert.

Dieser Sachverhalt dürfte bereits ausreichen, um als attraktives Investment zu gelten, schließlich biete der chinesische Markt ein enormes Wachstumspotenzial. Immerhin seien rund 900 Mio. Einwohner Chinas noch nicht mit dem Internet verbunden. Die Equity Story von Vtion Wireless Technology sei jedoch weitreichender.

Fast unbemerkt vom Aktienmarkt wandle sich Vtion Wireless Technology derzeit vom reinen Anbieter von 3G-Datenkarten zum Hersteller einer umfassenden Produktpalette für das mobile Internet in China. Im November seien die ersten beiden neuen Produkte, ein E-Book Reader und ein leistungsstarker 3G-Mobilfunk-Router vorgestellt worden. Vertrieben würden diese auf den eingespielten Absatzwegen über die drei großen chinesischen Mobilfunkanbieter, die für ca. 80% des Umsatzes stünden, sowie unabhängige Vertriebspartner unter der in China inzwischen etablierten Marke "Vtion Wireless Technology".

Die Produktion sei an EMS-Anbieter vergeben worden. Vtion Wireless Technology übernehme im Wesentlichen Produktentwicklung, Design, Test, Marketing, Vertrieb und Service. Damit ähnle das Geschäftsmodell dem der "frühen" MEDION (ISIN DE0006605009/ WKN 660500) der 90er Jahre. Die Analysten würden es aber für nachhaltiger halten, da der chinesische Markt wesentlich größer und wachstumsstärker sei als der deutsche. Die Abhängigkeit von einem Großkunden sei deutlich weniger ausgeprägt und v.a. seien die erzielbaren Margen ungleich höher (>20% EBIT-Marge vs. ca. 2%). Vtion Wireless Technology gehöre zu den Top3-Anbietern für Datenkarten in China, einem Markt der aufgrund der restriktiven Auswahlkriterien der großen chinesischen Telekommunikationsbieter hohe Eintrittsbarrieren aufweise.

Der chinesische Internetmarkt entwickle sich rasant. Seit Ende 2005 sei die Zahl der Internetnutzer in China von 111 Mio. auf 439 Mio. gewachsen was einer Penetration von knapp 33% entspreche. Lediglich 31 Mio. davon würden derzeit schon das mobile Internet nutzen, den Kernmarkt von Vtion Wireless Technology. Anders ausgedrückt: Nur 3% der Handynutzer im mobilfunkaffinen China seien mit dem Handy über eine leistungsstarke Verbindung online (3G-Nutzer).

Aufgrund der starken Zunahme der Kaufkraft der Mittelschicht und der ständigen Verbesserung der Mobilfunknetze in China würden die Analysten noch einige Jahre mit zweistelligen Wachstumsraten des Datenkartengeschäfts von Vtion Wireless Technology rechnen. Zusätzliche Produkte von Vtion Wireless Technology würden dieses Wachstum beschleunigen. Das Unternehmen habe beispielsweise angekündigt, im ersten Halbjahr 2011 einen Tablet-PC einzuführen.

Trotz dieser aussichtsreichen Positionierung stoße die Aktie bei deutschen Investoren auf hohe Skepsis. Insbesondere die fehlende technologische Alleinstellung werde bemängelt. Das Argument sei valide, verkenne aber, dass es bei der Investmentstory nicht um die Produktion einzigartiger High-Tech Geräte gehe, sondern um die effiziente Vermarktung von auf den Massenmarkt zugeschnittenen Produkten. Hierfür sei Vtion Wireless Technology nach Erachten der Analysten bestens aufgestellt, da das Unternehmen in einem oligopolistischen und dadurch geschütztem Markt über eine wettbewerbsfähige Kostenposition verfüge, was nicht zuletzt durch die hohe Profitabilität belegt werde (EBIT-Marge knapp 30%).

Die Abhängigkeit von den Mobilfunkprovidern bestehe zweifellos, allerdings dürfte eine zunehmende Produktanzahl zu einer weiteren Stabilisierung der Geschäftsbeziehungen im Kerngeschäft führen. Langfristig würden die Analysten ein Abschmelzen der EBIT-Marge von 26% in 2010 auf knapp 15% in 2017 unterstellen. Sollte es Vtion Wireless Technology gelingen, eine starke Marke aufzubauen, könnte sich dies jedoch als übertrieben konservativ erweisen.

Bewertungstechnisch sei ein hohes Kurspotenzial gegeben (KGV auf Basis der Gewinnschätzungen 2011: 7,3, EV/ EBIT: 3,2). Die Analysten würden mit einem EBIT von 28,5 Mio. Euro (+51%) in 2010 rechnen. Bei einem Umsatzwachstum von 20% würden sie in 2011 eine unterproportionale EBIT-Zunahme erwarten, da die Margenbasis in 2010 ungewöhnlich hoch sei und Markteinführungskosten für die neuen Produkte anfallen würden. Der faire Wert, der aus einem DCF-Modell resultiere, betrage 20,00 Euro.

Bei einem Kursziel von 20 Euro empfehlen die Analysten der Montega AG die Vtion Wireless Technology-Aktie in einer Ersteinschätzung mit "kaufen". (Analyse vom 02.12.2010) (02.12.2010/ac/a/nw)