Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Cosmin Filker und Christoph Schnabel, bewerten die USU Software-Aktie (ISIN DE000A0BVU28/ WKN A0BVU2) weiterhin mit dem Rating "kaufen".

Die USU Software AG habe im abgelaufenen dritten Quartal eine deutliche Steigerung der Umsätze vorweisen können. Über alle Geschäftsbereiche hinweg hätten sich die Umsätze auf 9,86 Mio. EUR (Q3/09: 8,15 Mio. EUR) verbessert und damit um 21,1% deutlich oberhalb des vergleichbaren Vorjahresquartals gelegen.

Nachdem die ersten zwei Quartale des laufenden Geschäftsjahres 2010 noch wesentlich unter dem Einfluss einer noch geringen Investitionsbereitschaft der USU-Kunden gestanden hätten, werde wieder eine Verbesserung der Auftragsabwicklung ersichtlich. Deutlich werde dies an der unterjährigen Umsatzentwicklung, die von 7,54 Mio. EUR (Q1/10) auf 7,69 Mio. EUR (Q2/10) und auf den aktuellen Wert von 9,86 Mio. EUR (Q3/10) angestiegen sei und damit eine steigende Tendenz aufweise. Auf Neunmonatsbasis habe die USU Software AG somit Umsätze in Höhe von 25,09 Mio. EUR erzielt, die um 1,1% über dem Vorjahresniveau gelegen hätten (9M/09: 24,83 Mio. EUR).

Dieser Anstieg lasse sich auf verschiedene Faktoren zurückzuführen, allen voran jedoch auf der Verbesserung des Unternehmenssegmentes "Produktgeschäft", welches mit 6,77 Mio. EUR zu den Gesamtumsätzen beigetragen habe. Im Wesentlichen dafür verantwortlich zeichne sich die Aspera GmbH, der neu erworbene Spezialist für Lizenzmanagement, welcher im dritten Quartal 2010 erstmalig zum Umsatz der USU Software AG beigetragen habe.

Die relative Umsatzstärke des margenstarken Produktsegments habe sich in den ersten neun Monaten überproportional positiv auf die Ertragsentwicklung der Gesellschaft ausgewirkt. Demnach habe die USU Software AG gegenüber dem Vorjahresquartal eine Verdoppelung des EBITDA auf 1,11 Mio. EUR (Q3/09: 0,55 Mio. EUR) verzeichnet. Innerhalb der ersten neun Monate 2010 habe das EBITDA von 1,36 Mio. EUR (9M/09) auf 1,41 Mio. EUR gesteigert werden können.

Die erfreuliche Entwicklung des dritten Quartals 2010, das insbesondere wieder von den positiven Impulsen aus dem Produktgeschäft gekennzeichnet gewesen sei, sei auf verschiedene Faktoren zurückzuführen. So habe die USU Software AG von einem allgemein freundlichen Branchenumfeld profitiert, welches speziell in den für die Gesellschaft wichtigen Teilbereichen "Software" und "IT-Services" eine erhöhte Investitionsbereitschaft aufgezeigt habe. Auf der anderen Seite hätten die Umsätze der neu erworbenen Tochtergesellschaft Aspera GmbH im dritten Quartal 2010 erstmalig die Umsatzbasis der Gesellschaft erhöht.

Nach Erachten der Analysten dürfte sich der zusätzliche Beitrag der Aspera GmbH bei rund 1,0 Mio. EUR belaufen haben, eine Größenordnung, die in etwa den Quartalsumsätzen des Vorjahres entspreche. Die ersten Ergebnisbeiträge dürften erst im laufenden vierten Quartal erfolgen, da im dritten Quartal die gesamten Anschaffungs- und Nebenkosten aus dieser Akquisition in Höhe von 0,17 Mio. EUR ergebniswirksam erfasst worden seien. Schließlich hätten aufgrund der der Forcierung der Internationalisierungsstrategie der USU Software AG erneut Auslandsumsätze oberhalb der 1,0-Mio.-EUR-Marke erzielt werden können. Auch diese Umsätze seien ausschließlich dem Produktgeschäft zuzuordnen und daher besonders margenstark.

Als Folge des positiven Branchenumfeldes aber auch der ganzjährigen Umsatzauswirkung der Aspera GmbH sehe man Umsätze für 2011 in Höhe von 44,18 Mio. EUR als eine realistische Größenordnung an. Das EBITDA in Höhe von 5,30 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 12,0%) sei ebenfalls gut erreichbar.

Im abgelaufenen dritten Quartal 2010 habe die USU Software AG den Turn-Around gut belegen können. Nachdem die ersten zwei Quartale des laufenden Geschäftsjahres 2010 noch wesentlich unter dem Einfluss einer noch geringen Investitionsbereitschaft gestanden hätten, hätten im dritten Quartal 2010 über alle Geschäftsbereiche hinweg die Umsätze deutlich verbessert werden können.

Insbesondere der höhere Beitrag des margenstarken Produktgeschäftes habe eine Steigerung des EBITDA bewirkt, welches sich auf Quartalsbasis auf 1,11 Mio. EUR (Q3/09: 0,55 Mio. EUR) verdoppelt habe. Die entsprechende EBITDA-Marge sei demzufolge ebenfalls deutlich von 6,7% (Q3/09) auf 11,3% (Q3/10) geklettert. Reflektiert werde auch die aufgrund der Integration der Aspera GmbH gesteigerte operative Kostenbasis, die sich jedoch im Verhältnis zu den Umsätzen nur unterproportional entwickelt habe.

Das bilanzielle Bild der USU Software AG sei weiterhin als sehr solide einzustufen. Im Wesentlichen habe dabei der Erwerb und die Vollkonsolidierung der neuen Tochtergesellschaft das langfristige Anlagevermögen verändert, welches von 34,10 Mio. EUR um 29,0% auf 44,01 Mio. EUR angestiegen sei. Da zum Stichtag lediglich 51% der Anteile an der Aspera GmbH erworben worden seien, diese jedoch vollkonsolidiert worden sei, habe sich die Passivseite der Bilanz im Bereich des kurzfristigen Fremdkapitals vor allem aufgrund der noch ausstehenden Kaufpreiskomponenten auf 16,27 Mio. EUR (31.12.09: 7,34 Mio. EUR) verlängert.

Auf Basis einer neuen Aktienzahl (KE in Höhe von 0,50 Mio. Stück) habe man ein 2011er-Kursziel von 5,15 EUR je Aktie ermittelt.

Aufgrund des sich daraus ergebenden Kurspotenzials in Höhe von über 20,0% bestätigen daher die Analysten der GBC AG das "kaufen"-Rating für die USU Software-Aktie und sehen das Unternehmen weiterhin als attraktives Investment an. (Best of Software/IT/Medienstudie vom 07.12.2010) (15.12.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.