Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Jochen Reichert, stuft die Drillisch-Aktie (ISIN DE0005545503/ WKN 554550) unverändert mit "kaufen" ein.

Durch Neukunden und stabile ARPU habe der Umsatz in Q4/10 bei EUR 100 Mio. (+8% yoy, +16% qoq) und über der Erwartung von EUR 96 Mio. gelegen. Das EBITDA sei 2009 und 2010 durch Sondereffekte beeinflusst worden (2009: positiv; 2010: negativ). In 2010 habe Drillisch Restrukturierungsaufwendungen von etwa EUR 3,2 Mio. zur Reduzierung des Personalbestands gehabt. Das adj. EBITDA sei im Geschäftsjahr 2010 um 13% auf EUR 49,3 Mio. angestiegen (2009: EUR 43,5 Mio.).

Drillisch wolle eine Dividendenzahlung von EUR 0,50 für FY 2010 vorschlagen (Rendite: etwa 8%). Darin seien keine Zahlungen von freenet (ISIN DE000A0Z2ZZ5/ WKN A0Z2ZZ) enthalten. Sollte freenet eine Dividende von EUR 0,80 bis 1,00 zahlen, würde Drillisch für die gehaltenen freenet-Aktien zwischen EUR 12 Mio. und 15 Mio. erhalten (oder EUR 0,23 bis 0,28 je Drillisch-Aktie). Damit summiere sich die implizierte Dividendenausschüttung auf EUR 0,73.

Es sollte allerdings erwähnt werden, dass die HV von freenet wahrscheinlich nach der HV von Drillisch stattfinde. Es dürften daher zum Zeitpunkt der Drillisch-HV EUR 0,50 an die Investoren ausgeschüttet werden. Ob gegen Ende des Jahres eine Sonderdividende von EUR 0,23 gezahlt werde, bleibe abzuwarten.

Drillisch erwarte für das Geschäftsjahr 2011 ein EBITDA von EUR 52 Mio., was über der alten Analystenerwartung von EUR 48 Mio. liege. Darüber hinaus sollte sich die Kundenbasis (per Ende 2010: 2,43 Mio.; +8% yoy) erhöhen.

Angesichts des vielversprechenden Ausblicks, der starken Position des Unternehmens mit seinen Marken und Tarifen und dem strukturellen Wachstum bei Daten sowie Smartphones würden die EBITDA-Schätzungen für das Geschäftsjahr 2011 auf EUR 53,5 Mio. und für 2012e auf EUR 55 Mio. angehoben.

Das SotP-basierte Kursziel werde von EUR 6,60 auf EUR 7,80 erhöht. Das operative Geschäft sollte mit einem EV/EBITDA von 5 (EUR 275 Mio.) bezahlt werden. Die Beteiligung an freenet werde mit EUR 150 Mio. bewertet (implizierter Wert je freenet-Aktie: EUR 10) und die Nettoverschuldung mit EUR 29 Mio. reflektiert. Das neue Kursziel werde durch die DCF-Bewertung (EUR 7,90) und den FCFY (etwa EUR 9) gestützt.

Die Analysten von Warburg Research raten die Drillisch-Aktie nach wie vor zu kaufen. (Analyse vom 07.02.2011) (07.02.2011/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.