Essen (aktiencheck.de AG) - Steffen Manske, Analyst der National-Bank AG, stuft die Aktie von Pfeiffer Vacuum (ISIN DE0006916604/ WKN 691660) weiterhin mit "kaufen" ein.

Der Abschluss des Adixen-Zukaufs sei zum Jahresende 2010 erfolgt und werde sich bereits im laufenden Geschäftsjahr positiv auswirken. Für Pfeiffer sei die Akquisition ein gewaltiger Schritt, denn die eigenen Umsätze hätten im letzten Jahr 220,5 Mio. Euro erreicht, während Adixen ein Umsatzziel von 270 Mio. Euro für 2010 angestrebt habe. Abzulesen sei die Bedeutung entsprechend auch an den Marktprognosen für 2011, die einen Umsatzanstieg für Pfeiffer Vacuum um 150% auf 554 Mio. Euro und eine EBIT-Verbesserung um 70% auf 90 Mio. Euro widerspiegeln würden.

Die Hessen würden ihre Präsenz u. a. in den Bereichen des Vorpumpenmarktes, bei Lecksuchgeräten und im Servicebereich stärken. Entsprechend dem ausgebauten Produktportfolio verringere sich die Abhängigkeit vom bisher dominierenden Bereich der Turbopumpen.

Mit dem Zukauf erschließe Pfeiffer Vacuum auch neue Regionen. Zuvor mit einem Umsatzanteil von 3% nur gering in Asien vertreten, sei das Umsatzvolumen akquisitionsbedingt hier im ersten Quartal deutlich gestiegen, sodass die Hessen nun in Deutschland, Europa, Amerika und Asien signifikant und gut diversifiziert aktiv seien. Der Übernahmepreis von 200 Mio. Euro sei durch eine Kapitalerhöhung und den Verkauf eigener Aktien für insgesamt 114 Mio. Euro sowie durch ein zusätzliches Darlehen finanziert worden.

Bis zur Übernahme habe der Konzern keine nennenswerten Finanzverbindlichkeiten gehabt, weshalb man die aktuelle Finanzsituation unverändert als solide einstufe. So stünden den 75,5 Mio. Euro Finanzschulden 283 Mio. Euro Eigenkapital in der Bilanz gegenüber und das EBITDA solle im laufenden Jahr auf 102 Mio. Euro ansteigen. Pfeiffer Vacuum wolle den Zukauf schnellstmöglich integrieren und die Margen an das eigene, höhere Niveau anpassen. Das Ziel sei die Weltmarktführerschaft für Vakuumlösungen.

Bereits im ersten Quartal 2011 zeige sich am Umsatz- und EBIT-Zuwachs die Bedeutung der Übernahme. Ergebnisseitig seien die Zuwächse noch nicht so deutlich, was jedoch auf die gerade erst begonnene Integration zurückzuführen sein dürfte. Trotz dieser anfänglichen Belastungen, höherer Zinszahlungen und gestiegener Aktienzahl sei der Gewinn je Aktie bereits um knapp 28% geklettert. Die guten eigenen Brutto- und EBIT-Margen hätten sich im ersten Quartal recht deutlich von 45,3% auf 34,1% bzw. von 22,7% auf 14,2% verschlechtert.

Pfeiffer Vacuum habe bereits begonnen, das Produktions-Know-how mit Investitionen im Europa- und Asiengeschäfts zu verbessern. Gerade in Asien, wo der Konzern zuvor kaum vertreten gewesen sei, sehe man gute Wachstumschancen für das gesamte Produktportfolio. Auch bei der Ergebnisbetrachtung bestehe hier noch Handlungsbedarf, denn bei einem Umsatz von 46,4 Mio. Euro habe in den ersten drei Monaten ein operativer Verlust von 0,7 Mio. Euro in Asien hingenommen werden müssen.

Pfeiffer Vacuum sei seit mehr als 100 Jahren im angestammten Geschäft der Vakuumtechnologie tätig, wobei die Produkte in vielen Branchen wie der Umwelttechnologie, Chemie, Halbleiterproduktion sowie der Automobilindustrie zum Einsatz kämen. U. E. dürfte die Großübernahme von Adixen dem Unternehmen mit zusätzlichen Produkten und neuen Märkten weitere Wachstumschancen in den kommenden Jahren bieten. Mit einem 2012er KGV von 11,0 und einer erwarteten Dividendenrendite 2012 von 6,2% im Vergleich zum historischen Durchschnitt von 16,4 bzw. 4,3% sei das Unternehmen attraktiv bewertet.

Die Analysten der National-Bank AG nehmen die Aktie deshalb in ihre Anlageempfehlungen mit dem "kaufen"-Votum und einem Kursziel von 95,00 Euro auf. (Analyse vom 09.06.2011) (09.06.2011/ac/a/t)

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