Augsburg (aktiencheck.de AG) - Cosmin Filker und Christoph Schnabel, Analysten der GBC AG, stufen die Aktie von USU Software (ISIN DE000A0BVU28/ WKN A0BVU2) unverändert mit "kaufen" ein.

Mit Meldung der Halbjahreszahlen 2011 habe die USU Software AG die erfolgreiche Fortsetzung des Unternehmenswachstums aufgezeigt. So habe der bereits in den letzten Quartalen sichtbar werdende Wachstumstrend auch im zweiten Quartal 2011 angehalten und die Gesellschaft habe sowohl auf Umsatz- als auch auf Ergebnisbasis eine positive Entwicklung vorweisen können.

Die Umsatzerlöse hätten sich dabei gegenüber dem zweiten Quartal des Vorjahres deutlich um +32,9% auf 10,22 Mio. EUR (Q2/11: 7,69 Mio. EUR) erhöht. Getragen worden sei diese Entwicklung von beiden Geschäftssegmenten "Produkt" und "Service" und der USU Software AG sei es gelungen, eine Vielzahl neuer Projektaufträge von namhaften Unternehmen wie etwa CosmosDirekt, Edeka, Eurofighter oder die Vorzugsaktie von Jungheinrich (ISIN DE0006219934/ WKN 621993) zu generieren. Aufgrund der unverändert hohen Investitionsbereitschaft der USU-Kunden habe sich somit im traditionell schwächeren zweiten Quartal keine Abschwächung der Geschäftsdynamik eingestellt.

Die positive Entwicklung des margenstarken Produktgeschäftes, welches gegenüber dem Vorjahresquartal ein Umsatzwachstum von +34,1% auf 6,73 Mio. EUR (Q2/11: 5,02 Mio. EUR) verzeichnet habe, lasse sich sowohl auf organische als auch anorganische Effekte im Zusammenhang mit der mehrheitlichen Übernahme des Spezialisten für Lizenzmanagements, der Aspera GmbH, zurückführen.

Das Servicegeschäft, dessen Wachstum mit +30,2% auf 3,48 Mio. EUR (Q2/11: 2,67 Mio. EUR) ausschließlich organisch sei, habe dabei von der Generierung neuer Projektaufträge profitiert, die zu einer Auslastung der Beratermannschaft geführt hätten. Darüber hinaus hätten bereits zum ersten Quartal 2011 die Tagessätze angehoben werden können, eine Maßnahme, welche sich zusätzlich positiv auf die Umsatzentwicklung niedergeschlagen habe.

Abgerundet werde die plangemäße Geschäftsentwicklung der USU Software AG durch eine kostenseitige Effizienzsteigerung sowie durch Skaleneffekte, welche einen überproportionalen Ergebnisanstieg nach sich gezogen hätten. Insgesamt habe sich zwar infolge der mehrheitlichen Übernahme der Aspera GmbH die Kostenbasis erhöht, der Kostenanstieg sei jedoch gegenüber der Umsatzentwicklung unterproportional ausgefallen. Demnach sei das EBITDA im zweiten Quartal 2011 auf 1,26 Mio. EUR geklettert und habe sich somit gegenüber dem Wert des Vorjahresquartals von 0,16 Mio. EUR mehr als verachtfachen können. Die entsprechende EBITDA-Marge habe im zweiten Quartal bei 12,3% (Q2/10: 2,0%) und damit auf einem sehr guten Niveau gelegen.

Auf diesen Erfolg, der eine unverändert hohe Investitionsbereitschaft der USU Kunden aufzeige, aufbauend, hätten die Analysten ihre Prognosen für das laufende und kommende Geschäftsjahr neu ausformuliert und erhöht. Dabei verfüge die USU Software AG zum 30.06.2011 über einen Rekordauftragsbestand von 22,71 Mio. EUR (30.06.10: 14,84 Mio. EUR), welcher eine gute Basis und hohe Sichtbarkeit der künftigen Umsätze liefere. Demzufolge hätten die Analysten ihre Prognosen an die Erwartungen der Gesellschaft ausgerichtet und würden für das Jahr 2011 von Umsätzen in Höhe von 43,73 Mio. EUR ausgehen. Bei einer entsprechenden EBITDA-Marge von 14,0% dürfte ein EBITDA in Höhe von 6,14 Mio. EUR verbleiben.

Unter der Prämisse unveränderter Marktbedingungen, würden die Analysten das von der Gesellschaft anvisierte Unternehmenswachstum in Höhe von 10,0% für das Geschäftsjahr 2012 als tendenziell konservativ erachten. Auch für 2012 hätten sie die Unternehmensplanungen aufgegriffen und würden Umsatzerlöse in Höhe von 48,10 Mio. EUR prognostizieren. Mit einem Anstieg der EBITDA-Marge auf 15,0% dürfte die USU Software AG nach Erachten der Analysten ein EBITDA von 7,23 Mio. EUR erzielen. Gemäß DCF-Modell hätten sie ein 2012er Kursziel von 6,15 EUR je Aktie ermittelt.

Aufgrund des sich daraus ergebenden Kurspotenzials von +41,5% bestätigen die Analysten der GBC AG daher das "kaufen"-Rating für die USU Software-Aktie. (Analyse vom 26.08.2011) (26.08.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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