New York (aktiencheck.de AG) - John Lawson und Philip Watkins, Analysten der Citigroup, stufen die Vorzugsaktie von Porsche (ISIN DE000PAH0038/ WKN PAH003) unverändert mit "sell" ein.

Im Rahmen einer Branchenstudie zum europäischen Automobilsektor seien die Gewinnerwartungen infolge einer befürchteten wirtschaftlichen Abschwächung nach unten korrigiert worden.

Die Kreditmärkte würden einige besorgniserregende Signale senden. Die europäischen Autohersteller seien stark von Fremdkapital abhängig. Obwohl die Bilanzen stärker seien als noch im ersten Halbjahr 2008, sei die Bruttoverschuldung unter dem Strich aber gestiegen. Die Schuldenhöhen und die Finanzierungsbedürfnisse seien strukturell sehr viel höher und auch heterogener als bei den meisten Nicht-Finanz-Sektoren, da 70 bis 80% der auf Kredit gekauften Autos finanziert werden müssten. Insofern seien gesunde Bilanzen und Zugang zu den Fremdkapitalmärkten ganz entscheidend für den Autosektor. Während es für einige ausländische Hersteller schwieriger werden dürfte sich zu refinanzieren, seien die Risiken bei den deutschen Produzenten vergleichweise gering.

Mit einem Investment in Porsche könne die Kursentwicklung von Volkswagen (ISIN DE0007664039/ WKN 766403, VZ) nachvollzogen werden. Egal ob es nun zu einer Verschmelzung (Umtauschverhältnis wohl nahe 0,5) oder zum Verkauf der restlichen 51% des operativen Geschäfts mittels eines Put/Call-Mechanismus komme, der Wert sei an das Schicksal der Volkswagen-Aktie geknüpft.

Der Wert der Porsche-Aktie hänge von der Wahrscheinlichkeit einer Fusion ab. Im Falle einer Verschmelzung in 2011 oder 2012 dürfte das Kurspotenzial bis rund zur Hälfte des Kurses der VW-Vorzugsaktie reichen. Da diesem Szenario aber nur eine 30%ige Chance eingeräumt werde, müssten auch Abwärtsrisiken berücksichtigt werden. Um einem gewichteten Durchschnitt Rechnung zu tragen, sinke das Kursziel von 43,60 auf 40,00 EUR.

Vor diesem Hintergrund bleiben die Analysten der Citigroup bei ihrer Empfehlung die Vorzugsaktie von Porsche zu verkaufen. (Analyse vom 01.09.11) (02.09.2011/ac/a/nw)


Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.