Hamburg (www.aktiencheck.de) - Christian Cohrs, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie der NORMA Group (ISIN DE000A1H8BV3/ WKN A1H8BV) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

Wichtigste Schlussfolgerungen aus den Vorabzahlen für 2011: NORMA habe ein Umsatzwachstum von 18,5% auf EUR 581 Mio. im letzten Jahr berichtet, leicht über den erwarteten EUR 572 Mio. Bereinigt um EUR 20 Mio. aus Konsolidierungseffekten durch Akquisitionen, habe das organische Wachstum im letzten Jahr mit rund 14% etwa 2 Prozentpunkte über der Guidance des Managements gelegen.

Die bereinigte EBITA-Marge von 17,7% habe im Rahmen der Unternehmensguidance gelegen (von knapp 18%). NORMA habe weitere Informationen unterhalb der G&V noch nicht veröffentlicht. Da jedoch das Geschäft in Q4/11 im Normalmodus verlaufen sei, würden die Analysten keine außergewöhnlichen Einmalaufwendungen jenseits der bereits zum 9M/11 berichteten EUR 17 Mio. erwarten. Vor diesem Hintergrund würden sie ihre bisherigen Prognosen für den Nettoerlös (EUR 33 Mio.) und das EBIT (EUR 80 Mio.) in 2011 aufrecht halten.

Die Nettoverschuldung habe sich auf EUR 198 Mio. verbessert. Das liege zwar leicht über den geschätzten EUR 189 Mio., bedeute aber dennoch eine Verbesserung gegenüber dem Vorquartal (9M/11 = EUR 206 Mio.). Das Working Capital dürfte in Q4/11 unverändert geblieben oder leicht abgebaut worden sein, während es in H1/11 angestiegen sei.

NORMA habe seine Zuversicht im Hinblick auf das aktuelle Geschäftsjahr erklärt; jedoch sei bisher noch keine Guidance veröffentlicht worden. Der Auftragsbestand liege bei EUR 219 Mio., ein Anstieg von EUR 30 Mio. vs. dem Vorjahr (jedoch EUR 10 Mio. unter dem Spitzenwert des Unternehmens), und biete somit Planungssicherheit für die erste Hälfte des neuen Geschäftsjahres.

Die Analysten würden ihre Umsatz- und Ergebnisprognosen für 2012 und 2013 erhöhen; sie würden in den kommenden Tagen positive Ergebnisrevisionen erwarten. Angesichts der soliden operativen Performance des Unternehmens in 2011, einem besser als erwarteten makroökonomischen Umfeld und der Tatsache, dass keine Margeneintrübung oder außergewöhnliche Belastungsfaktoren in Sicht seien, würden die Analysten ihre Umsatz- und EPS-Prognosen 2012 um jeweils 8% bzw. 19% erhöhen. Ihre neuen Prognosen lägen über den jüngsten Konsensschätzungen für NORMA (Umsätze: EUR 590 Mio., EPS EUR 1,8 Mio.). In den kommenden Tagen dürfte man Revisionen nach oben sehen.

Die Kurserholung dürfte weiter anhalten. Trotz des kräftigen Anstiegs der NORMA-Aktie (+46% seit Beginn der Coverage-Aufnahme Mitte Oktober) würden die Analysten ein weiteres Erholungspotenzial von 18% sehen. NORMA werde aktuell mit einem KGV 2012 von 9,2x gehandelt, deutlich unter dem Midcap-Sample an Automobilzulieferern (gewichteter Durchschnitt von 10,9x) und deutschen Maschinenbauunternehmen (gewichteter Durchschnitt von 12x).

Die heute präsentierten Zahlen dürften die Reputation und Glaubwürdigkeit des Managements am Kapitalmarkt weiter steigern. Gewonnenes Investorenvertrauen würden die Analysten als sehr bedeutsam ansehen, sollte sich die Private-Equity-Firma 3i eines Tages für einen weiteren Abbau ihres 35% Anteils entscheiden.

Die Kaufempfehlung für die NORMA Group-Aktie wird bekräftigt, so die Analysten von Warburg Research. Das Kursziel werde von EUR 18,00 auf EUR 21,50 abgehoben. Aus ihren überarbeiteten Schätzungen leite sich in ihrem DCF- und FCFY-Modell ein Fair Value von EUR 21,50 ab. (Analyse vom 27.02.2012) (27.02.2012/ac/a/nw)



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