Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Heiko Feber, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Brenntag (ISIN DE000A1DAHH0/ WKN A1DAHH) weiterhin mit dem Votum "halten" ein.

Brenntag habe gestern nach Börsenschluss Veränderungen im Vorstand bekannt gegeben. Jürgen Buchsteiner, aktuell CFO, werde die Zuständigkeit für die Region Asien-Pazifik übernehmen. Er bleibe weiterhin verantwortlich für Mergers & Acquisitions. Georg Müller, aktuell Vice President Corporate Finance & Investor Relations, rücke in den Vorstand auf und werde ab dem 1. Juli 2012 neuer Finanzvorstand.

Die Analysten würden es als starkes Signal an die Finanzmärkte ansehen, dass Jürgen Buchsteiner die Zuständigkeit für die Wachstumsregion Asien-Pazifik erhalte. In dieser Region sei Brenntag deutlich unterrepräsentiert (4,2% Umsatzanteil in 9M/2011). Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich dieser Anteil künftig deutlich erhöhen werde. Dabei dürfte es nach Erachten der Analysten nicht nur um organisches Wachstum gehen, sondern vielmehr auch um Übernahmen. Hier sei Herr Buchsteiner besonders erfahren.

Immerhin habe Brenntag in der Vergangenheit jährlich Übernahmen im Gegenwert von etwa 150 bis 200 Mio. EUR getätigt. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich der regionale Fokus bei Übernahmen künftig stärker in Richtung der Wachstumsregionen wie Asien-Pazifik, aber auch Lateinamerika verschieben werde.

In der Region Asien-Pazifik habe Brenntag in den letzten beiden Jahren zwei Akquisitionen getätigt: 1) Im Juli 2010 sei EAC Industrial Ingredients (Thailand) für 160 Mio. EUR übernommen worden. Der Kaufpreis habe etwa dem 0,7-fachen des Umsatzes entsprochen. 2) Im August 2011 sei der Erwerb einer 51%-Beteiligung an Zhong Yung Chemical (China) abgeschlossen worden. Der Kaufpreis von 43 Mio. EUR habe einem Umsatz-Multiple von ca. 0,4x bzw. einem EBITDA-Multiple von 7,7x entsprochen. Die restlichen 49% sollten 2016 erworben werden.

Die letzte größere Übernahme habe jedoch in Großbritannien stattgefunden. Hier sei im Dezember 2011 für 127 Mio. EUR (ca. 0,5x Umsatz; ca. 6,6x EBITDA) Multisol übernommen worden. Anlass für diese Akquisition sei vor allem eine Erweiterung der Angebotspalette um Schmierstoffzusätze und hochwertige Basisöle gewesen.

Bei Übernahmen im Gegenwert von ca. 200 Mio. EUR könnte sich ein zusätzliches EBITDA von etwa 28 Mio. EUR p.a. ergeben (Annahme: EBITDA-Multiple von ca. 7x). Die Analysten hätten Übernahmen in ihren Schätzungen nicht berücksichtigt. Bei den morgen anstehenden endgültigen Zahlen für 2011 würden die Analysten keine Überraschungen erwarten. Die Guidance für 2012 (Wachstum aller relevanten Ergebnisgrößen) dürfte bestätigt werden.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bleiben bei ihrer "halten"-Empfehlung für die Aktie von Brenntag. Das Kursziel werde nach wie vor bei 90,00 EUR gesehen. (Analyse vom 20.03.2012) (20.03.2012/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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