Hamburg (www.aktiencheck.de) - Christian Cohrs, Analyst von Warburg Research, bewertet die Aktie der NORMA Group (ISIN DE000A1H8BV3/ WKN A1H8BV) unverändert mit dem Votum "kaufen".

Durch eine außergewöhnlich niedrige Steuerquote sei der Jahresüberschuss etwas besser als erwartet ausgefallen. Im Vorjahr habe die Steuerquote bei 24% und damit deutlich unter dem normalen Korridor des Unternehmens von 30 bis 32% gelegen. Entsprechend hätten die EPS mit EUR 1,19 die Analystenprognose übertroffen. Über der Steuerlinie seien die berichteten Zahlen vom Bruttoergebnis bis zum Vorsteuergewinn jedoch leicht hinter den Erwartungen zurückgeblieben.

Der Dividendenvorschlag von EUR 0,60 entspreche einer Rendite von etwa 3,2%. Für die künftigen Jahre wolle das Management eine Ausschüttungsquote von 30 bis 35% auf Basis des bereinigten Jahresüberschusses beibehalten. Die Cashflow-Performance sei zudem besser gewesen als die (vor einigen Wochen) berichtete vorläufige Nettoverschuldung von EUR 198 Mio. nahe gelegt habe, da diese Finanzderivate beinhaltet habe. Ohne diese liege die Nettoverschuldung bei lediglich EUR 177 Mio. Dank einer guten Performance im Schlussquartal infolge einer Working Capital-Reduzierung, sei NORMA in 2011 um EUR 22 Mio. FCF-positiv gewesen.

Der Ausblick entspreche den Konsenserwartungen. Nach Angaben des CEO sei das Geschäftsjahr 2012 mit Rückenwind und unveränderter Dynamik begonnen worden. Für das laufende Jahr habe er eine um 3 bis 6% höhere Top Line und eine bereinigte EBITA-Marge im Visier, die mindestens das Niveau der beiden vorangegangen Jahre halte (17,7% und 17,4%). Das passe gut zu den Analystenschätzungen sowie dem Konsens, der einen Umsatz von ca. EUR 600 Mio. (+3% yoy) und eine EBIT-Marge von 16,4% voraussetze.

Weitere internationale Expansion stehe auf der Agenda; Brasilien könnte ein Hot Spot sein. Bisher würden noch zwei Drittel vom Konzernumsatz in der Region EMEA generiert, sodass die Analysten die Pläne des Managements begrüßen würden, die geografische Aufstellung des Unternehmens weiter zu verbessern. Im letzten Jahr seien in Thailand und Serbien neue Produktionsanlagen eröffnet worden. Neue Standorte seien für China (bereits der zweite) und möglicherweise auch für Brasilien geplant. Hier habe NORMA im letzten Jahr eine Vertriebsplattform aufgebaut und sei auf der Suche nach Akquisitionen; zwei Ziele seien auf dem Radarschirm des Managements.

Das Unternehmen mache gute Fortschritte und liefere gemäß der Ziele und Erwartungen. Die berichteten Ergebnis sowie die Guidance würden zum Reputationsaufbau des Managements tragen. An ihren Prognosen hätten die Analysten nur geringfügige Änderungen vorgenommen. Ihre Jahresüberschussprognose verringere sich jedoch um 4%, da sie ihre Erwartung für NORMAs Nettofinanzaufwand nach oben angepasst hätten. Ihr DCF-basiertes Kursziel von EUR 21,50 würden sie jedoch beibehalten. Zudem sei NORMA im Vergleich zu anderen Midcaps aus der Automobilzulieferer- und Maschinenbauindustrie attraktiv bewertet.

Die Analysten von Warburg Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die NORMA Group-Aktie. (Analyse vom 29.03.2012) (29.03.2012/ac/a/nw)

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