Hamburg (www.aktiencheck.de) - Christian Cohrs, Analyst von Warburg Research, stuft die NORMA Group-Aktie (ISIN DE000A1H8BV3/ WKN A1H8BV) weiterhin mit dem Votum "kaufen" ein.

NORMA Group habe ein 6%-Umsatzwachstum auf Euro 160 Mio. berichtet. Der bereinigte operative Gewinn sei um 3% auf Euro 29 Mio. gewachsen und habe damit die Analysten- (Euro 29,6 Mio.) und die Konsenserwartungen (Euro 28,5 Mio.) erfüllt. Einen Sprung habe das Ergebnis auf nicht bereinigter Basis durch den Wegfall von (größtenteils IPO bezogenen) Einmaleffekten gemacht, die das Ergebnis im Vorjahr stark belastet hätten. Das EPS habe bei Euro 0,51 gelegen (vs. Euro 0,53 WRe und Euro 0,03 im Vorjahr).

Wie die Analysten erwartet hätten, sei das Umsatz- und Ergebniswachstum durch die ausländischen Märkte getragen worden. In Nord- und Südamerika sei das Geschäft um 18% ausgeweitet worden (nur organisch), was die Analysten im Wesentlichen der guten Dynamik in den USA zuschreiben würden.

Asien/Pazifik habe um 30% zugelegt; allerdings müsse dies vor dem Hintergrund einer noch sehr niedrigen Basis gesehen werden. Um besser am Momentum in den asiatischen Regionen partizipieren zu können, habe NORMA Group vor kurzem eine Niederlassung in Vietnam eröffnet, und demnächst würden zwei weitere in den Philippinen und Indonesien hinzukommen. Für China sei ein zweiter Produktionsstandort geplant.

Der saisonal bedingte Aufbau von Working Capital sei weniger stark als erwartet ausgefallen. Entsprechend habe NORMA Group einen operativen Cashflow von Euro 16,5 Mio. ausgewiesen, der deutlich besser als im Vorjahr gewesen sei (Minus Euro 9,7 Mio.). Die Nettoverschuldung habe sich um Euro 10 Mio. verbessert. Im Verhältnis zum EBITDA (Rolling 12M) liege die Nettoverschuldung damit bei 1,4x, was auf ein solides Schuldenprofil und Spielraum für Akquisitionen schließen lasse.

Das Management erwarte ein organisches Top-Line-Wachstum von 3% bis 6% und eine zugrunde liegende operative Marge auf dem Niveau der letzten beiden Jahre (ca. 17,5%). Das Unternehmen dürfte nach der Veröffentlichung der H1-Ergebnisse im August seine Zielsetzung konkretisieren.

Seit Aufnahme der Coverage habe die NORMA Group-Aktie deutlich um mehr als 60% zugelegt. Die aktuellen Multiplikatoren 2012e (s. untere Tabelle) entsprechen unserer Midcap Peer Group für Automobilzulieferer (EV/EBIT 7,5x; P/E von 9,8x) und deutsche Maschinenbauunternehmen (8,5x; 11,2x), so die Analysten von Warburg Research.

Nach Ansicht der Analysten dürften NORMA's (wert- und gewinnsteigernde) M&A-Aktivitäten zunehmen (wie erst kürzlich bei der Schweizer Connectors Verbindungstechniken AG) und somit die künftige Umsatz- und Ergebnisdynamik erhöhen. Für Investoren sei es daher noch zu früh, Kursgewinne zu realisieren. Heute finde um 14:00 Uhr eine Telefonkonferenz statt. Die Analysten würden ihre Prognosen und ihr Kursziel wahrscheinlich leicht nach oben anpassen.

Die Analysten von Warburg Research behalten die Kaufempfehlung für die NORMA Group-Aktie bei. Das Kursziel werde bei 21,50 Euro belassen. (Analyse vom 14.05.2012) (14.05.2012/ac/a/nw)

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