Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Vorzugsaktie von Volkswagen (ISIN DE0007664039/ WKN 766403) nach wie vor mit dem Rating "kaufen" ein.

VW habe gestern ein solides zweites Quartal berichtet. Mit einem Zuwachs des Absatzes von Pkw und leichten Nutzfahrzeugen um 11% auf 4,55 Mio. Einheiten habe der globale Marktanteil von 12,3% auf 12,4% in H1 gesteigert werden können. Das EBIT habe leicht über den Markterwartungen gelegen. Adjustiere man das operative Ergebnis noch um MAN (ISIN DE0005937007/ WKN 593700), die eine satte Gewinnwarnung ausgegeben und somit rund 150 Mio. Euro weniger Ergebnis beigetragen hätten als von den Analysten erwartet, habe das Automotive-Geschäft von VW sogar deutlich positiv überrascht. Das zeige sich auch im operativen Ergebnis der Marke VW. Trotz des Preisdrucks im europäischen Markt und den Anlaufkosten für die MQB-Plattform habe eine EBIT-Marge von 4,1% erzielt werden können - nur unwesentlich unter den 4,3% aus Q1.

Überrascht habe das Nettoergebnis, das rund doppelt so hoch wie die Erwartungen gewesen sei. Dafür gebe es drei Gründe: Bewertungsgewinne aus den Put/Call-Optionen auf die Porsche AG (ISIN DE000PAH0038/ WKN PAH003) in Höhe von rund 2 Mrd. Euro (dies führe zudem dazu, dass aus den avisierten 9 Mrd. Euro Buchgewinnen im Finanzergebnis aus der Porsche AG-Übernahme in Q3 wohl 11 Mrd. Euro würden), ein deutlich besseres at-equity-Ergebnis der chinesischen Joint Ventures in Höhe von 1,8 Mrd. Euro (Vorjahr 1,2 Mrd. Euro), eine sehr niedrige Steuerquote von 2% in Q2 aufgrund der vielen Sondereffekte aus den Übernahmen MAN und Porsche. Außer dem Steuereffekt seien jedoch diese Gründe nicht liquiditätswirksam, sodass sie keinen Einfluss auf die Bewertung der Aktie hätten.

Die Bestätigung der Guidance (Umsatzwachstum, EBIT auf Vorjahresniveau) habe nicht überrascht. Für H2 benötige VW nur noch ein EBIT von 4,7 Mrd. Euro (Vorjahr: 5,1 Mrd. Euro), um die Prognose zu erfüllen. Dies erscheine eher konservativ, auch wenn in Q3 die meisten Kosten für die Einführung des neuen MQB-Baukastens anfallen würden. Die Analysten würden ihre operativen Schätzungen unverändert lassen, hätten jetzt aber weitere nicht liquiditätswirksame 5 Mrd. Euro im Finanzergebnis 2012 addiert mit entsprechendem Effekt auf das berichtete EPS 2012e.

Das Kursziel für die Volkswagen-Vorzugsaktie bleibt unverändert bei 200,00 Euro, die Empfehlung lautet weiterhin "kaufen", so die Analysten vom Bankhaus Lampe. (Analyse vom 27.07.2012) (27.07.2012/ac/a/d)

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