Die Analysten der Helaba Trust nehmen für die Alcatel-Aktie (WKN 873102) ein Upgrade von "untergewichten" auf "neutral" vor.

Nach dem Umbau des Konzerns zu einem reinrassigen Telekommunikationsausrüster sei mit dem IPO von Nexans und der Ausgliederung zahlreicher Produktionsstandorte eine weitere Konzentration auf die Kerngeschäftsfelder Carrier Networking (Umsatzanteil im dritten Quartal 2002: 49%) und Optics (20%) erfolgt.

Alcatel sei Marktführer in der zukunftsträchtigen DSL-Breitbandtechnik und dem an Überkapazitäten leidenden Bereich Submarine Networks. Des weiteren sei eine starke Positionierung bei Backbone-Übertragungstechnologien sowie Netzwerk-Managementlösungen erfolgt. Beim Handygeschäft (E-Business-Sparte) würden die Franzosen inzwischen nur noch eine untergeordnete Rolle spielen.

Alcatel habe im dritten Quartal des laufenden Geschäftsjahres einen Umsatzrückgang von 37,5% gegenüber dem Vorjahr hinnehmen müssen. Der Bereich Optics sei wie in den Vorquartalen überproportional betroffen gewesen (-60% gegenüber dem Vorjahr). Auf dieses Segment sei fast der gesamte operative Verlust \ -225 Mio. EUR) des Konzerns entfallen. Insbesondere das Geschäft der Optics-Sparten Submarine Networks und Optronics sei aufgrund der lnvestitionszurückhaltung der Netzbetreiber um mehr als 75% eingebrochen.

Das größte Konzern-Segment Carrier Networking habe hingegen bereits im zweiten Quartal 2002 (EBIT: 24 Mio. EUR; 1.Quartal: -119 Mio. EUR) dank frühzeitig begonnener Restrukturierungsmaßnahmen den Turnaround erzielt und habe diesen trotz eines weiteren Umsatzrückgangs (-31% gegenüber dem Vorjahr) eindrucksvoll bestätigt. Zudem habe die Nettoverschuldung durch den Verkauf von Aktiva und die Reduktion des Working Capital auf 1,0 Mrd. EUR (Vorquartal 1,3 Mrd. EUR) abgebaut werden können.

Zwar würden die Analysten auch für 2003 von einem deutlichen Umsatzrückgang (-11,5%) ausgehen. Die Kostensenkungsmaßnahmen würden nach Erachten der Analysten jedoch gute Fortschritte machen. Der operative Break Even liege inzwischen bei ca. 4,1 Mrd. EUR Quartalsumsatz und dürfte bis - Ende 2003 aufgrund von drastischen Kapazitätsanpassungen auf 3 Mrd. EUR sinken.

Zudem habe die Begebung einer Wandelanleihe 500 Mio. EUR in die Kasse des Unternehmens gebracht, so das der Cash-Bestand (drittes Quartal 5,1 Mrd. EUR) trotz der Belastungen durch den Restrukturierungsprozess in 2003 noch komfortabel bleiben sollte. Entscheidend für den operativen Break-Even sei jedoch die erfolgreiche Kapazitätsanpassung im Optics-Segment, auf das sich die Restrukturierungs-Maßnahmen in 2003 konzentrieren würden.

Die Analysten gingen davon aus, dass dies bis Ende 2003 gelingen werde. Vor Goodwill sollte Alcatel 2004 dann ein positives Ergebnis (0,20 EUR je Aktie; nach Goodwill: -0,15 EUR) erzielen. Auch das Bewertungsniveau (EV /Umsatz- Relation 2004e) würde 20% unter dem langjährigen Durchschnitt liegen.

Vor diesem Hintergrund empfehlen die Analysten der Helaba Trust trotz der verbliebenen Risiken (Schwache Bilanzstruktur; Goodwill/EK-Quote: 77%) nun eine neutrale Gewichtung der Alcatel-Aktie.