Die Analysten der Raiffeisen Centrobank bewerten die Aktie von BWT (WKN 884042) mit dem Rating "übergewichten"

Die Halbjahresergebnisse von BWT hätten mit Ausnahme des Umsatzes etwas unter den Erwartungen der Analysten der Raiffeisen Centrobank gelegen. Anhaltender Margendruck und Auslastungsdefizite in Teilsegmenten des Engineeringbereichs AST hätten die ausgezeichnete Geschäftsentwicklung im Bereich AET überschattet. Da die Experten der Raiffeisen Centrobank im derzeitigen Konjunkturumfeld weitere Ergebnisbelastungen im Bereich AST erwarten würden, hätten sie ihre Schätzung für den Gewinn je Aktie 2002 deutlich von 1,35 EUR auf 1,11 EUR gesenkt. Nach dem starken Kursrückgang seien diese Unsicherheitsfaktoren nach Meinung der Analysten bereits über Gebühr im Aktienkurs berücksichtigt. Aufgrund der historisch günstigen Bewertung der Aktie werde man daher die Empfehlung "übergewichten" aufrechterhalten.

Mit einer Steigerung des Umsatzes im 1. Halbjahr um 8% auf 217,6 Mio. EUR habe BWT die Erwartungen (212,2 Mio. EUR) der Analysten von der Raiffeisen Centrobank übertroffen. Das EBIT habe hingegen aufgrund der schlechten Auslastung bei der zum Bereich AST zählenden Kennicott die Erwartungen der Analysten nicht voll erfüllen können und habe nur eine Steigerung um 6,3% auf 15,5 Mio EUR erreicht. (RCB-Prognose: 16,7 Mio. EUR). Sehr positiv entwickelt habe sich der operative Cash-Flow, der durch effizienteres Working Capital -Management von -11,8 Mio. EUR auf 8,7 Mio. EUR erhöht worden sei. BWT habe damit im 1. Halbjahr einen Free Cash Flow von 5,7 Mio. EUR nach -16,4 Mio. EUR im 1. Halbjahr 2001 erzielt.

Das Umsatzziel von 445,4 Mio. EUR würden die Experten der Raiffeisen Centrobank nach den starken Umsatzzahlen zum Halbjahr unverändert als Zielmarke aufrecht erhalten. Im Hinblick auf die Verluste bei Kennicott und der unsicheren Situation bei Christ würden die Analysten aber vom EBIT-Ziel von 37,4 Mio. EUR abrücken und ihre Schätzung auf 33,3 Mio. EUR reduzieren. Die Investitionen der Halbleiterindustrie würden zur Zeit hohen Volatilitäten unterliegen, womit der Erhalt ausreichender Auftragseingänge fraglich sei. Dieser Unsicherheit Rechnung tragend, hätten die Experten der Raiffeisen Centrobank rd. 3 Mio. EUR an Aufwendungen (für Restrukturierungen bzw. Unterauslastungen bei Christ) in die Planung einfließen lassen.

Da die jüngsten Konjunkturprognosen nunmehr von einer langsamen
Konjunkturerholung ausgehen würden, würden die Analysten im kommenden Jahr keine wesentliche Entspannung der Margensituation im AST-Bereich sehen. Die Experten der Raiffeisen Centrobank würden daher ihre Schätzungen für den Gewinn je Aktie für 2003 von 1,60 EUR auf 1,42 EUR und für 2004 von 1,82 EUR auf 1,67 EUR senken.

Das Investmentthema "Wasser" habe in den letzten Monaten deutlich an Attraktivität bei den Investoren eingebüßt. Die BWT-Aktie habe sich diesem Trend nicht entziehen können und habe seit Ende Mai ( 25,8 EUR) rd. 38% an Wert eingebüßt.

Im Vergleich zur Peer Group weise BWT nun einen deutlichen Bewertungsabschlag von über 20% auf. Ohne Berücksichtigung der Brennstoffzellenmembran ermittle sich zur Zeit ein fairer Wert von 20,4 EUR je Aktie. Im historischen KGV-Vergleich zeige sich mit einem KGV für 2002 von 14 ebenfalls eine günstige Bewertung der Aktie. Im Zeitraum 1996 - 2001 habe das durchschnittliche KGV bei 23 gelegen. Zudem würden die Analysten der Raiffeisen Centrobank glauben dass die jüngsten Naturkatastrophen nachhaltige und ökologische Technologien und damit auch "Öko-Aktien" wie BWT wieder stärker in den Mittelpunkt rücken würden.

Aufgrund des unverändert hohen Wachstumspotenzials und der nunmehr sehr günstigen Bewertung glauben die Analysten der Raiffeisen Centrobank an eine Outerperformance der Aktie auf Jahressicht und behalten daher ihre Empfehlung Übergewichten für die Aktie von BWT aufrecht.