Reinhard Ebenauer, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie von BWT (ISIN AT0000737705/ WKN 884042) von "übergewichten" auf "neutral" ein.

Mitte Januar habe BWT die ersten Auftragserfolge im Halbleitergeschäft gemeldet. Für das neue 300 mm Werk von AMD in Dresden habe Christ einen Letter of Intent zur Lieferung der Reinstwasseraufbereitung mit einem Auftragswert von mehr als 20 Mio. EUR erhalten. Weiter habe die Reinstwasseraufbereitung für ein LCD-Werk in Taiwan mit einem Auftragswert von 5 Mio. EUR akquiriert werden können. Man sei optimistisch, dass BWT noch im 1. Halbjahr ein weiteres Großprojekt akquirieren könne und rechne mit einem ausgeglichenen Ergebnis im Halbleitergeschäft im Jahr 2004. Für das Jahr 2005 hebe man die Gewinnschätzung aufgrund der leicht positiven Effekte der Steuerreform von 1,33 EUR auf 1,37 EUR an.

Zur Bewertung habe man das EV/EBITDA-Multiple herangezogen, da dieses in einer Peer Group mit vielen US-Unternehmen die unterschiedliche Handhabung des Goodwill nach IAS und US GAAP neutralisiere. Durch die rege Übernahmetätigkeit in dieser Branche stehe mit der Schweizer Geberit auch nur mehr ein europäisches Peer Group-Unternehmen zur Verfügung. Die vergleichsweise hohe Bewertung der Branche erkläre sich nach Ansicht der Analysten aus der positiven Zukunftseinschätzung der Branche, begrenztem Angebot an "Wasser-Aktien" und hohen Übernahmemultiples der letzten Jahre.

Die Bewertungsabschläge von BWT seien auf die höhere Ergebnisvolatilität und die geringere Profitabilität zurückzuführen. Seit der Hochstufung von "neutral" auf "übergewichten" habe die Aktie 22% zugelegt und das Kursziel von 15 EUR klar übertroffen. Die Bewertungsmultiples der Peer Group seien seitdem ebenfalls um 5 bis 7% gestiegen. Die Analysten würden daher ihr Kursziel für die Aktie von 15 EUR auf 16,5 EUR anheben, woraus sich ein EV-EBITDA-Multiple von 8,0 im Vergleich zu 9,4 der Peer Group errechne.

Da die Aktie von BWT den Aufholprozess rasch vollzogen hat und zur Zeit fair bewertet ist, nehmen die Analysten der Raiffeisen Centrobank ihre Empfehlung von "übergewichten" auf "neutral" zurück.