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Telecom Italia Upgrade
11.09.2003
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust stufen derzeit die Aktien von Telecom Italia (ISIN IT0003497168 / WKN 120470) von "untergewichten" auf "neutral" herauf.
Telecom Italia habe erstmals Zahlen für das aus der Fusion mit Olivetti hervorgegangene neue Konzerngebilde präsentiert. Angesichts negativer Währungs- und Konsolidierungseffekte habe der neue Konzern in der ersten Jahreshälfte Umsatzeinbußen von 2,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr hinnehmen müssen. Bereinigt um diese Effekte sei ein Plus von 5,4 Prozent erzielt worden. Allerdings habe die Gesellschaft dank erfolgreicher Kostensenkungen ein leichtes Plus beim EBITDA von 1,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr verbuchen können (adjustiert: plus 3,4 Prozent), so dass die Marge auf 45,7 (Vorjahr: 44,1) Prozent geklettert sei.
Erfreulich robust habe sich das unter Wettbewerbsdruck stehende Festnetzgeschäft präsentiert, das von den Zugängen bei Breitbandanschlüssen profitiert habe. Auch die Mobilfunktochter Telecom Italia Mobile (TIM) habe durchweg solide Zahlen präsentiert. Das Konzernergebnis habe hingegen mit 1.056 Millionen Euro (Vorjahr: minus 511 Millionen Euro) leicht unter den Erwartungen von Helaba Trust gelegen. Bis 2005 erwarte Telecom Italia pro Jahr durchschnittliche Zuwächse bei Umsatz und EBITDA von 4,0 bis 5,5 Prozent.
Mit Blick auf die unverändert niedrigen Planzahlen, die nach Einschätzung von Helaba Trust noch ambitioniert seien, fehle dem Titel weiterhin die Wachstumsphantasie. Auch ein weiterer Ausbau des außerordentlich hohen Margenniveaus (EBITDA-Marge 2003: 45,1 Prozent) sei nur schwer vorstellbar. Allerdings dürfte der Konzern in den kommenden Quartalen deutliche Fortschritte beim Schuldenabbau erzielen. Ende 2004 rechne Telecom Italia mit einer Nettoverschuldung im Bereich von 30 Milliarden Euro, die mit Blick auf den hohen Cashflow konservativ erscheine.
Nach den jüngsten Kursrückschlägen hätten sich die Bewertungsrelationen stark ermäßigt, so dass die Analysten von Helaba Trust nunmehr eine neutrale Gewichtung von Telecom Italia empfehlen.
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