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Drägerwerk VZ verkaufen
18.09.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Leslie Iltgen, Analystin vom Bankhaus Lampe, stuft die Vorzugsaktie von Drägerwerk (ISIN DE0005550636 / WKN 555063) unverändert mit "verkaufen" ein.
Das Marktumfeld habe sich seit der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen am 06.08 nicht wesentlich verändert. Die Nachfragesituation bleibe verhalten, eine Erholung sehe man im zweiten Halbjahr nicht. Hinzukomme, dass man mit tendenziell weniger öffentlichen Aufträgen im Bereich Safety rechne.
Zwar habe sich Drägerwerk im ersten Halbjahr gegenüber dem Vergleichszeitraum des Vorjahres auf der Umsatzseite steigern können, jedoch sei das Unternehmen auf der Ertragsseite deutlich zurückgeblieben. Währungseffekte, ein insgesamt intensiverer Wettbewerb und ein ungünstiger Produktmix seien hier ursächlich zu nennen. Im Bereich Medizintechnik (Umsatz H1/2009: +4,9% auf 578,1 Mio. EUR) hätten der im Vergleich zum Vorjahresquartal starke USD sowie das überproportionale Wachstum bei Infrastrukturprojekten und im Servicegeschäft zu einer geringeren Bruttomarge geführt. Im ersten Halbjahr 2009 habe sich die Bruttomarge des Konzerns daher von ursprünglich 47,0% im Vorjahr auf nun 43,8% verringert.
Im Unternehmensbereich Sicherheitstechnik (Umsatz H1/2009: +1,3% auf 328,7 Mio. EUR) sei der Anteil industrieller Aufträge zurückgegangen, habe aber zumindest auf der Umsatzseite durch öffentliche Aufträge weitestgehend kompensiert werden können. Auf der Ertragsebene sei der Bereich jedoch deutlich hinter dem Vorjahresniveau zurückgefallen (geringere Profitabilität öffentlicher Aufträge sowie einem zusätzlichen negativen Ergebnisbeitrag, der sich aus der Bewertung von Fertigungsaufträgen für Tieftauchsysteme ergeben habe).
Ergebnisbelastend hätten sich auch die höheren F&E-Kosten ausgewirkt (Anstieg von 7,4% auf nun 8,4% vom Umsatz). Darüber hinaus seien Aufwendungen für Maßnahmen zur Ergebnisverbesserung im Rahmen des Turnaround-Programms (in Höhe von 3,5 Mio. EUR) entstanden. Das operative Ergebnis sei deutlich um 74,4% auf 15,1 Mio. EUR gesunken. Der Ausblick sei bestätigt worden. Das Management gehe von einem Umsatzrückgang in 2009 in Höhe von -5% und von einem Konzern-EBIT, das deutlich unter dem Vorjahresniveau liegen werde, aus.
Die schwache Nachfrage (keine Erholung in den USA, dazu rechne man in H2/2009 mit tendenziell weniger öffentlichen Aufträgen im Bereich Safety), negative Währungseffekte und ungünstiger Produktmix würden weiter belasten. Einsparungen aus dem Turnaround-Programm müssten erst noch generiert werden. Man erwarte daher keine zeitnahe Verbesserung der Ertragssituation. Der Rückkauf des 25%-Siemens-Anteils bleibe indes weiter offen. Auf Basis einer reduzierten Marktprämie erhöhe man das Kursziel von 14,50 EUR auf 17,00 EUR.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Vorzugsaktie von Drägerwerk weiterhin mit dem Rating "verkaufen". (Analyse vom 18.09.2009) (18.09.2009/ac/a/t)
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