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Micronas Semicond. marktgewichten
15.07.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Micronas Semiconductor (ISIN CH0012337421 / WKN 910354) mit "marktgewichten" ein.
Mit 44,9% sei die Bruttogewinnmarge im 2. Quartal als Folge der wie im 1. Quartal bei 100% liegenden Kapazitätsauslastung sowie einer gemäß Micronas guten Ausbeute in der Produktion wiederum sehr hoch und 190 Basispunkte über den Analysten-Schätzung ausgefallen. Micronas weise damit zum sechsten Mal in Folge eine Bruttogewinnmarge aus, die über dem von der Gesellschaft als nachhaltig bezeichneten Wert von 38 bis 40% liege. Der resultierende zusätzliche Betriebsgewinn sei aber durch eine gleichzeitig ebenfalls über den Schätzungen liegende Steuerrate auf Stufe Reingewinn weit gehend kompensiert worden. Neben dem sequenziell 6% höheren Umsatz von CHF 250,5 Mio. (+58% Y/Y) sei deshalb auch der Reingewinn mit CHF 36 Mio. und einer Umsatzrendite von 14,3% wieder im Rahmen der Analysten-Prognosen und der Markterwartungen ausgefallen.
Ein Grund für die enttäuschende Reaktion auf die Quartalsberichterstattung sei der Auftragseingang gewesen, der mit CHF 277 Mio. (-17% Q/Q) am unteren Ende des Konsenses ausgefallen und der für den Verlauf des Aktienkurses wichtig sei. Unter anderem Befürchtungen über einen möglicherweise zu starken Lageraufbau in den Verkaufskanälen des Einzelhandels auch im Hinblick auf die Fußball-Europameisterschaft und die Olympischen Spiele bewogen die Analysten der Zürcher Kantonalbank Ende März, Micronas von "übergewichten" auf "marktgewichten" zurückzustufen.
Fakt sei, dass Micronas über das gesamte 1. Halbjahr im Kerngeschäft Consumer (Umsatzanteil 84%) davon profitiert habe, dass die Fernsehhersteller im Hinblick auf die erwähnten Sportgroßanlässe von einem Anstieg der Nachfrage nach hochwertigen Röhren- oder Flachbildschirmen ausgingen und ihre Lagerkette diesem Szenario entsprechend ausgerüstet hätten. Interessant und eher kritisch stimmend sei diesbezüglich die Aussage von Philips, wonach beide Sport-Events im 2. Quartal keinen materiellen Einfluss auf die Nachfrage nach Fernsehgeräten gehabt haben sollten.
Obwohl Micronas bis anhin offenbar weder Auftragsstornierungen noch Auftragsverschiebungen zu verzeichnen gehabt habe, würden erst die nächsten Monate zeigen, ob sich die Befürchtungen über zu stark aufgebaute Lager bewahrheiten würden. Die deshalb verbleibenden Unsicherheiten würden auch die vorsichtige Anhebung der Guidance (Umsatzwachstum neu mehr als 25% von bisher mehr als 20%, Nettomarge aber unverändert bei 10%) für das ganze Jahr erklären - dies obwohl Micronas ein Wachstum von mehr als 30% grundsätzlich für möglich halte.
Obwohl die Analysten der Zürcher Kantonalbank ihre Gewinnschätzung für 2004 (Umsatz von +24% auf +29%, höhere Bruttogewinnmarge) um knapp 8% nach oben revidierten und Micronas mit einem geschätzten Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 10x moderat bewertet ist, halten sie vorderhand an der Empfehlung "marktgewichten" fest. Die erwähnten Risiken sowie die Unsicherheit über die Aussichten in der Branche für 2005 seien den Analysten weiterhin zu hoch.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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