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Micronas Outperformer
13.10.2004
SES Research
Die Analysten von SES Research bewerten die Micronas-Aktie (ISIN CH0012337421 / WKN 910354) mit "Outperformer".
Die Rekordjagd der vorangegangenen Quartale sei zunächst zum Stillstand gekommen. Ergebnisseitig habe Micronas im 3. Quartal nicht mehr mit dem 1. Halbjahr mithalten können. Dennoch: Die Ergebnisqualität sei nach wie vor auf einem hohen, das Mittel auch der letzten Jahre übertreffenden Niveau. Umsatzseitig habe Micronas sequentiell nochmals zulegen können. Die Umsatz- und Ergebnis-Erwartungen für das 3. Quartal hätten sich als zu pessimistisch herausgestellt. Die bisherige und heute bekräftigte 2004er-Umsatzguidance des Unternehmens von +25% komme den Erwartungen nahe.
Für das 4. Quartal entspreche die Guidance einem sequentiellen Rückgang auf 210 bis 225 Mio. Schweizer Franken (CHF). Ganz anders das Bild hinsichtlich des Auftragseingangs. Hier seien niedrige Prognosen nochmals unterschritten worden. Mit 87,9 Mio. CHF habe der im Quartal generierte Auftragseingang erstmals seit Übernahme von "Image and Video" im 4. Quartal 2000 unterhalb von 100 Mio. CHF gelegen.
Das Book-to-bill ratio des Quartals ergebe sich mit 0,35 sehr deutlich unter 1,0. Die Enttäuschung sei jedoch begrenzt. Bereits Mai/Juni sei offenbar geworden, dass die Endabnehmernachfrage im Unterhaltungselektronikmarkt die zuvor hochgesteckten Erwartungen deutlich verfehlen würde. Dies habe in Verbindung mit dem sehr hohen Auftragsbestand des Frühjahrs das Book-to-bill ratio "abstürzen" lassen. Unmittelbar zum jeweiligen Monatsende habe Micronas das Book-to-bill ratio für Juli mit 0,39 und für August mit 0,50 angegeben.
Die Analysten würden aus mehreren Gründen kein Alarmsignal erkennen. Der Auftragsbestand sei ausreichend hoch, um für 2005 von moderatem Wachstum ausgehen zu können. Zudem könne sich die Auftragsentwicklung schlagartig zum Positiven ändern, wenn sich die Unsicherheit der OEMs hinsichtlich der Endabnehmernachfrage lege und Lagerbestände an die in der Branche erwartete Absatzdynamik angepasst seien. Man gehe davon aus, dass dies Ende des Jahres geschehen werde.
Die Prognosen passe man leicht nach unten an. Berücksichtigt sei eine erhöhte Guidance bezüglich des Entwicklungsaufwandes. Die Ergebnisprognosen ab 2005 würden keine Goodwill-Amortisation beinhalten. Den fairen Preis sehe man bei 66,55 CHF (entspreche 43,05 Euro). Zuletzt habe die hohe Wahrscheinlichkeit eines Verfehlens überhöhter Markterwartungen von einer Hochstufung des Titels abgehalten. Die Analysten gingen jetzt aber von einem bereits weit fortgeschrittenen Abbau überhöhter Markterwartungen aus und würden das Risiko als gering ansehen, dass der künftige unternehmensseitige Newsflow negativ aufgenommen werde.
Das Anlageurteil der Analysten von SES Research für die Micronas-Aktie lautet "Outperformer" nach "Marketperformer".
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